Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) cho rằng mô hình giao dịch 24/7 đang trở thành một phần tự nhiên của thị trường crypto, nhưng không nên được áp dụng máy móc cho tất cả các loại tài sản truyền thống.
Quan điểm này được CFTC đưa ra trong một thư tư vấn gửi tới các sàn giao dịch phái sinh và tổ chức thanh toán bù trừ do cơ quan này giám sát. Đáng chú ý, thông điệp được công bố cùng ngày CFTC cấp các phê duyệt quan trọng cho một số nền tảng crypto-native triển khai hợp đồng perpetual futures hoạt động liên tục 24 giờ mỗi ngày, 7 ngày mỗi tuần.
Theo CFTC, xu hướng mở rộng giờ giao dịch đang tăng tốc khi thị trường toàn cầu ngày càng dịch chuyển sang mô hình không nghỉ. Tuy nhiên, cơ quan này nhấn mạnh rằng không phải mọi loại tài sản đều có cấu trúc thị trường, người tham gia và nhu cầu thanh khoản giống nhau.
.@CFTC Staff Issues Advisory on 24/7 Trading, Clearing, and Settlement: https://t.co/Nt3v5zJzdj
— CFTC (@CFTC) May 29, 2026
Crypto phù hợp hơn với mô hình thị trường không ngủ
Trong thư tư vấn, CFTC cho biết khả năng vận hành thị trường 24/7 phần nào đến từ sự phát triển của các công nghệ mới như blockchain, hạ tầng phi tập trung, tài sản thế chấp thay thế gồm stablecoin và crypto, cùng khả năng truy cập thị trường qua điện thoại thông minh và ứng dụng phần mềm.
Điều này phản ánh đặc điểm quen thuộc của crypto: thị trường hoạt động xuyên biên giới, không phụ thuộc vào giờ hành chính, có nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức tham gia liên tục và sử dụng tài sản on-chain làm phương tiện giao dịch, ký quỹ hoặc thanh toán.
Với crypto, việc thị trường mở cửa 24/7 không còn là tính năng phụ, mà gần như đã trở thành tiêu chuẩn vận hành. Bitcoin, Ethereum, stablecoin, sàn giao dịch tập trung và nhiều giao thức DeFi đều hoạt động theo nhịp này trong nhiều năm qua.
Đây cũng là lý do các sản phẩm như perpetual futures trở thành một trong những mảng thanh khoản lớn nhất của thị trường crypto toàn cầu. Không giống hợp đồng tương lai truyền thống có ngày đáo hạn cố định, perpetual futures cho phép trader duy trì vị thế liên tục thông qua cơ chế funding rate.
Nhưng nông sản, hàng hóa truyền thống có thể không phù hợp
CFTC cảnh báo rằng một số thị trường phái sinh truyền thống, đặc biệt là nông sản, có thể không phù hợp với giao dịch 24/7 ở thời điểm hiện tại.
Lý do nằm ở đặc điểm riêng của nhóm tài sản này. Các thị trường nông sản thường có tệp khách hàng chuyên biệt, mang tính khu vực cao và gắn với nhu cầu phòng hộ của nông dân, nhà sản xuất, thương nhân hàng hóa hoặc doanh nghiệp trong chuỗi cung ứng thực. Những người tham gia này không nhất thiết cần hoặc có khả năng theo dõi thị trường xuyên đêm như trader crypto.
CFTC cho rằng việc kéo dài giờ giao dịch sang mô hình 24/7 trong một số thị trường có thể tạo ra rủi ro mới, gồm thanh khoản suy giảm trong khung giờ thấp điểm, biến động giá tăng, chênh lệch mua bán bị nới rộng và nguy cơ thao túng thị trường cao hơn.
Nói cách khác, một thị trường mở cửa nhiều hơn không đồng nghĩa với một thị trường hiệu quả hơn. Nếu thanh khoản mỏng, số lượng người giám sát ít và khối lượng giao dịch tập trung vào một số bên, việc mở cửa liên tục có thể khiến thị trường dễ bị tấn công hơn thay vì minh bạch hơn.
CFTC muốn các sàn tự tăng giám sát
Trong thư tư vấn, CFTC nhấn mạnh các nền tảng được quản lý phải đóng vai trò tuyến phòng thủ đầu tiên trong việc giám sát thị trường. Nếu muốn mở rộng giờ giao dịch, các sàn và tổ chức thanh toán bù trừ cần triển khai thêm biện pháp tuân thủ để xử lý các thách thức riêng của mô hình hoạt động liên tục.
Các vấn đề được nhắc tới gồm giám sát giao dịch ngoài giờ cao điểm, kiểm soát rủi ro vận hành, đảm bảo hệ thống có đủ năng lực hoạt động liên tục và phát hiện sớm hành vi thao túng hoặc lạm dụng thị trường.
CFTC cũng khuyến nghị các công ty nên trao đổi kế hoạch với cơ quan quản lý trước khi triển khai việc mở rộng giờ giao dịch. Điều này cho thấy cơ quan này không phản đối mô hình 24/7, nhưng muốn phân loại rõ thị trường nào đủ điều kiện vận hành theo cách đó và thị trường nào cần thận trọng hơn.
Dấu hiệu chia tách giữa crypto-native và tài chính truyền thống
Thông điệp của CFTC cho thấy một sự phân hóa ngày càng rõ trong cách cơ quan quản lý nhìn nhận crypto so với các thị trường truyền thống.
Với crypto-native platforms, mô hình 24/7 được xem là phù hợp với bản chất công nghệ và hành vi người dùng. Nhưng với các thị trường lâu đời như nông sản, năng lượng hoặc một số sản phẩm phái sinh truyền thống, CFTC vẫn ưu tiên cách tiếp cận thận trọng hơn.
Sự khác biệt này có thể mở ra một khung giám sát hai tốc độ: crypto được phép thử nghiệm nhanh hơn với các sản phẩm giao dịch liên tục, trong khi tài chính truyền thống phải chứng minh rõ hơn về thanh khoản, giám sát và khả năng bảo vệ người tham gia trước khi mở rộng thời gian hoạt động.
Đây là một bước ngoặt đáng chú ý, bởi trong nhiều năm crypto thường bị nhìn nhận là khu vực rủi ro cao cần kiểm soát chặt. Nhưng lần này, chính đặc điểm “không ngủ” của crypto lại được CFTC xem là phù hợp hơn với một số mô hình giao dịch mới.
Coinbase muốn đưa tài chính truyền thống lên hạ tầng crypto
Coinbase, một trong những công ty crypto-native chịu sự giám sát của CFTC thông qua các đơn vị liên kết được quản lý, cho biết họ đang xây dựng lại các dịch vụ tài chính truyền thống trên hạ tầng crypto.
Trong bài đăng công bố cùng ngày, Coinbase nói rằng cổ phiếu, hợp đồng tương lai và prediction markets đều đã vận hành 24/7 trên nền tảng của họ. Việc CFTC cho phép bổ sung quyền chọn toàn cầu và perpetual futures thông qua một đơn vị được quản lý được Coinbase mô tả là bước mở rộng sang nhóm sản phẩm có thanh khoản lớn nhất trong giao dịch crypto toàn cầu.
Động thái này phù hợp với chiến lược rộng hơn của Coinbase: không chỉ là sàn mua bán crypto giao ngay, mà trở thành một hạ tầng tài chính nơi nhiều loại tài sản có thể được giao dịch liên tục, toàn cầu và gắn với hệ thống thanh toán on-chain.
Vì sao thông điệp này quan trọng?
Điểm đáng chú ý không chỉ nằm ở việc CFTC cho phép crypto perpetual futures hoạt động 24/7. Quan trọng hơn, cơ quan này đang công khai thừa nhận rằng cấu trúc thị trường crypto có những đặc điểm riêng, và các đặc điểm đó có thể khiến crypto phù hợp hơn với mô hình giao dịch liên tục so với nhiều thị trường truyền thống.
Điều này có thể tạo tiền lệ cho nhiều sản phẩm crypto được cấp phép trong tương lai, đặc biệt là các sản phẩm phái sinh, prediction markets, tokenized assets hoặc thị trường tài sản số vận hành xuyên biên giới.
Tuy nhiên, CFTC cũng gửi đi một thông điệp rõ ràng: 24/7 không phải là giấy phép để buông lỏng giám sát. Càng mở rộng thời gian giao dịch, các nền tảng càng phải chứng minh rằng họ có đủ hệ thống kiểm soát rủi ro, giám sát hành vi bất thường và bảo vệ thị trường trong những thời điểm thanh khoản thấp.
Thư tư vấn của CFTC cho thấy Mỹ đang dần chuyển từ cách tiếp cận “crypto là ngoại lệ cần kiềm chế” sang “crypto là mô hình thị trường mới cần khung quản lý phù hợp”.
Giao dịch 24/7 có thể là lợi thế tự nhiên của crypto, nhưng không phải công thức chung cho mọi tài sản. Với những thị trường truyền thống có cấu trúc người dùng, thanh khoản và mục đích phòng hộ khác biệt, việc mở cửa liên tục có thể tạo thêm rủi ro thay vì cải thiện hiệu quả.
Trong bối cảnh CFTC dưới thời Chủ tịch Mike Selig đang tích cực ủng hộ công nghệ mới, crypto và prediction markets, quyết định lần này có thể là một tín hiệu lớn: các nền tảng crypto-native đang được trao nhiều không gian hơn để đưa mô hình tài chính không nghỉ vào khuôn khổ pháp lý chính thống.
Vì sao crypto lại muốn được quản lý, dù từng tự hào là thị trường tự do?
Trong nhiều năm, crypto thường được gắn với tinh thần “permissionless”, ai cũng có thể tham gia, giao dịch không cần trung gian, thị trường mở cửa liên tục và ít phụ thuộc vào các định chế tài chính truyền thống. Nhưng khi ngành này lớn hơn, câu hỏi không còn là “crypto có cần luật không?”, mà là “crypto cần loại khung pháp lý nào để có thể đi xa hơn?”.
Lý do đầu tiên là dòng tiền tổ chức không thể bước vào một thị trường chỉ dựa trên niềm tin cộng đồng. Các quỹ đầu tư, công ty niêm yết, ngân hàng, nhà môi giới và market maker lớn đều cần sự rõ ràng về giấy phép, nghĩa vụ giám sát, cơ chế lưu ký, chuẩn báo cáo và trách nhiệm khi có sự cố. Nếu không có khung quản lý, crypto có thể vẫn hấp dẫn với trader cá nhân, nhưng khó trở thành một phần chính thức của hệ thống tài chính toàn cầu.
Lý do thứ hai là các công ty crypto-native như Coinbase không còn muốn chỉ được nhìn nhận như “sàn giao dịch coin”. Họ muốn xây dựng hạ tầng tài chính mới, nơi futures, options, prediction markets, tài sản token hóa và các sản phẩm phái sinh có thể hoạt động trên nền tảng crypto. Để làm được điều đó, họ cần giấy phép thay vì chỉ dựa vào tốc độ đổi mới công nghệ.
Điểm thú vị là crypto không nhất thiết từ bỏ tinh thần tự do ban đầu. Thay vào đó, ngành này đang cố gắng chuyển từ một thị trường “tự do nhưng bị nghi ngờ” sang một thị trường “mở nhưng có chuẩn giám sát”. Với nhà đầu tư cá nhân, điều này có thể làm giảm một phần rủi ro từ các nền tảng thiếu minh bạch. Với tổ chức lớn, đây là điều kiện để họ tham gia mà không phải đứng ngoài vì rủi ro pháp lý.
Nói cách khác, crypto muốn được quản lý không phải vì ngành này hết tham vọng phi tập trung, mà vì muốn bước vào giai đoạn trưởng thành hơn. Khi quy mô thị trường đã đủ lớn, sự tự do tuyệt đối không còn là lợi thế duy nhất. Thứ crypto cần lúc này là một khung luật đủ rõ để đổi mới tiếp tục diễn ra, nhưng không biến người dùng thành bên phải gánh toàn bộ rủi ro.
24/7 có thể là lợi thế của crypto, nhưng cũng là áp lực
Giao dịch 24/7 từ lâu đã là một trong những đặc điểm nổi bật nhất của crypto. Bitcoin không đóng cửa vào cuối tuần, stablecoin không cần chờ ngân hàng mở cửa, còn các sàn giao dịch crypto có thể xử lý lệnh xuyên ngày đêm cho người dùng ở nhiều múi giờ khác nhau. Đây là lợi thế lớn so với nhiều thị trường truyền thống, vốn vẫn bị giới hạn bởi giờ giao dịch, ngày nghỉ và hệ thống thanh toán nhiều tầng.
Nhưng lợi thế này cũng đi kèm một áp lực rất riêng: khi thị trường không ngủ, rủi ro cũng không ngủ.
Với các sàn giao dịch, vận hành 24/7 đồng nghĩa hệ thống phải luôn sẵn sàng. Matching engine, thanh khoản, quản trị rủi ro, đội ngũ kỹ thuật, bộ phận compliance và hệ thống phát hiện thao túng đều phải hoạt động liên tục. Một sự cố xảy ra vào cuối tuần hoặc giữa đêm vẫn có thể tạo ra thiệt hại lớn nếu thị trường đang biến động mạnh.
Với trader, thị trường 24/7 vừa là cơ hội vừa là cái bẫy tâm lý. Cơ hội nằm ở việc họ có thể phản ứng nhanh với tin tức toàn cầu, không bị khóa ngoài thị trường trong lúc biến động lớn. Nhưng mặt trái là cảm giác lúc nào cũng phải nhìn chart, lúc nào cũng sợ bỏ lỡ cơ hội và lúc nào cũng có thể bị thanh lý nếu dùng đòn bẩy quá cao.
Đặc biệt với perpetual futures, thị trường mở liên tục có thể khiến biến động bị khuếch đại trong những thời điểm thanh khoản mỏng. Một tin tức bất ngờ vào cuối tuần, một đợt quét lệnh trong khung giờ ít người giao dịch, hoặc một thay đổi mạnh về funding rate đều có thể tạo ra hiệu ứng dây chuyền nhanh hơn nhiều so với thị trường truyền thống.
Vì vậy, 24/7 không chỉ là một tính năng hấp dẫn của crypto. Nó là bài kiểm tra sức chịu đựng của toàn bộ hạ tầng thị trường. Sàn nào muốn vận hành liên tục phải chứng minh rằng họ không chỉ có sản phẩm tốt, mà còn có hệ thống giám sát, quản trị rủi ro và bảo vệ người dùng đủ mạnh.
Ở góc nhìn rộng hơn, CFTC dường như đang thừa nhận rằng crypto có lợi thế tự nhiên trong mô hình thị trường không ngủ. Nhưng thông điệp đi kèm cũng rất rõ: được phép giao dịch 24/7 không có nghĩa là được vận hành lỏng lẻo. Khi thị trường mở cửa mọi lúc, tiêu chuẩn an toàn cũng phải được nâng lên tương ứng.
