Strategy lỗ 8,2 tỷ USD trong quý II khi giá Bitcoin giảm, lần đầu bán BTC để trả cổ tức

Strategy ghi nhận khoản lỗ ròng 8,2 tỷ USD trong quý II/2026 sau khi giá Bitcoin giảm mạnh, khiến giá trị danh mục tài sản số của công ty bị điều chỉnh hàng tỷ USD. Tuy nhiên, con số thua lỗ gây chú ý này chủ yếu là khoản lỗ chưa thực hiện trên sổ sách, trong khi vấn đề lớn hơn được giới đầu tư quan tâm nằm ở cấu trúc vốn ngày càng phức tạp của công ty.

Strategy, doanh nghiệp đang nắm giữ lượng Bitcoin lớn nhất trong nhóm công ty đại chúng, cho biết khoản lỗ quý vừa qua gần như hoàn toàn đến từ việc đánh giá lại tài sản theo giá thị trường.

Cụ thể, công ty ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện khoảng 8,32 tỷ USD từ danh mục Bitcoin. Kết quả này khiến Strategy chuyển từ mức lãi ròng hơn 10 tỷ USD trong cùng kỳ năm trước sang khoản lỗ 8,22 tỷ USD, tương đương 24,45 USD trên mỗi cổ phiếu.

Khoản lỗ 8,2 tỷ USD không đồng nghĩa Strategy đã mất lượng tiền mặt tương ứng

Khoản lỗ của Strategy chủ yếu xuất phát từ cơ chế kế toán giá trị hợp lý được áp dụng đối với tài sản crypto.

Theo phương pháp này, Bitcoin phải được định giá lại vào cuối mỗi kỳ báo cáo dựa trên giá thị trường. Nếu giá BTC giảm, phần chênh lệch sẽ được ghi nhận trực tiếp vào báo cáo kết quả kinh doanh, ngay cả khi doanh nghiệp chưa bán số Bitcoin đó.

Điều này khiến lợi nhuận của Strategy biến động mạnh theo từng quý.

Trong quý II/2025, giá Bitcoin tăng đã giúp công ty ghi nhận khoản lãi chưa thực hiện khoảng 14 tỷ USD và lợi nhuận ròng hơn 10 tỷ USD. Một năm sau, chiều hướng giá đảo ngược khiến Strategy phải ghi nhận khoản lỗ hàng tỷ USD trên cùng danh mục tài sản.

Nói cách khác, Strategy không chi ra 8,2 tỷ USD tiền mặt trong quý II. Phần lớn đây là khoản giảm giá trị trên sổ sách do Bitcoin đang giao dịch thấp hơn mức giá tại thời điểm bắt đầu kỳ báo cáo.

Dù vậy, khoản lỗ kế toán vẫn có ý nghĩa quan trọng. Nó cho thấy mức độ phụ thuộc rất lớn của bảng cân đối kế toán Strategy vào giá Bitcoin, đồng thời ảnh hưởng đến tâm lý cổ đông, khả năng huy động vốn và định giá các loại chứng khoán do công ty phát hành.

Strategy đang nắm giữ 843.775 Bitcoin

Tính đến ngày 26/7/2026, Strategy nắm giữ tổng cộng 843.775 BTC, tăng khoảng 25% so với đầu năm.

Tổng chi phí mua số Bitcoin này vào khoảng 63,69 tỷ USD, tương đương mức giá trung bình 75.476 USD cho mỗi BTC. Trong khi đó, với giá Bitcoin quanh 64.500 USD, danh mục chỉ còn giá trị thị trường xấp xỉ 54,5-54,8 tỷ USD.

Việc Bitcoin giao dịch thấp hơn giá vốn không tự động khiến Strategy phải bán tài sản hoặc bị thanh lý.

Phần lớn các khoản nợ và cổ phiếu ưu đãi của công ty không có cơ chế thanh lý trực tiếp dựa trên giá BTC như một vị thế giao dịch sử dụng đòn bẩy. Tuy nhiên, giá Bitcoin giảm kéo dài có thể làm suy yếu khả năng tiếp tục huy động vốn với điều kiện thuận lợi.

Mô hình của Strategy phụ thuộc nhiều vào việc phát hành cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu chuyển đổi để huy động tiền. Nguồn vốn này sau đó được dùng để mua Bitcoin hoặc duy trì các nghĩa vụ tài chính liên quan.

Khi cổ phiếu MSTR giao dịch ở mức cao hơn giá trị tài sản ròng, công ty có thể phát hành thêm cổ phiếu và mua Bitcoin mà vẫn tạo ra mức tăng BTC trên mỗi cổ phần. Ngược lại, nếu mức chênh lệch này thu hẹp hoặc chuyển thành chiết khấu, việc phát hành thêm cổ phiếu có thể gây pha loãng lớn hơn cho cổ đông hiện hữu.

Dự trữ tiền mặt tăng lên 3,75 tỷ USD

Trước các câu hỏi về khả năng duy trì cổ tức của nhiều loại cổ phiếu ưu đãi, Strategy đã tăng dự trữ tiền mặt lên 3,75 tỷ USD.

Theo Giám đốc tài chính Andrew Kang, lượng tiền này đủ để trang trải hơn 2,1 năm thanh toán cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi và chi phí lãi vay hiện tại.

Ước tính tổng nghĩa vụ cổ tức và lãi vay hằng năm của Strategy đang ở mức khoảng 1,76 tỷ USD.

Việc xây dựng vùng đệm tiền mặt cho thấy Strategy đang ưu tiên khả năng phòng thủ tài chính thay vì sử dụng toàn bộ vốn huy động được để tiếp tục mua Bitcoin.

Chỉ riêng trong tuần từ ngày 20 đến 26/7, công ty đã bán hơn 5,4 triệu cổ phiếu MSTR thông qua chương trình phát hành tại thị trường, thu về khoảng 544,5 triệu USD. Khoảng 525 triệu USD trong số đó được bổ sung vào quỹ dự trữ tiền mặt.

Tính từ đầu năm, Strategy cho biết đã huy động khoảng 17,06 tỷ USD thông qua các chương trình bán chứng khoán tại thị trường.

Công ty cũng mua lại 1,5 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi với mức chiết khấu khoảng 8%, qua đó giảm một phần nghĩa vụ nợ và tận dụng việc các chứng khoán này đang giao dịch dưới mệnh giá.

Các động thái trên cho thấy Strategy đang chuyển từ giai đoạn tập trung gần như tuyệt đối vào tích lũy Bitcoin sang quản trị đồng thời ba yếu tố: lượng BTC nắm giữ, nghĩa vụ cổ tức và khả năng tiếp cận thị trường vốn.

Strategy đã bán hơn 218 triệu USD Bitcoin

Thay đổi đáng chú ý nhất trong quý II là việc Strategy bắt đầu bán một phần Bitcoin thông qua chương trình BTC Monetization Program.

Công ty đã bán tổng cộng khoảng 3.600 BTC, thu về gần 218,4 triệu USD. Nguồn tiền được sử dụng để bổ sung dự trữ và hỗ trợ thanh toán cổ tức cho các loại cổ phiếu ưu đãi.

Đây là bước đi khác biệt so với thông điệp tích lũy Bitcoin dài hạn mà Strategy duy trì trong nhiều năm.

Trước đây, công ty thường xuyên nhấn mạnh chiến lược mua và nắm giữ Bitcoin mà không bán. Việc bắt đầu sử dụng BTC để tài trợ nghĩa vụ cổ tức cho thấy danh mục Bitcoin không còn chỉ là tài sản dự trữ dài hạn, mà đang dần trở thành một nguồn thanh khoản có thể được sử dụng khi cần thiết.

Tuy nhiên, quy mô số Bitcoin đã bán vẫn tương đối nhỏ so với tổng lượng 843.775 BTC mà Strategy đang nắm giữ.

Khoản bán gần 218,4 triệu USD tương đương chưa đến 0,5% danh mục. Vì vậy, chưa thể xem đây là dấu hiệu công ty đang rút khỏi chiến lược Bitcoin.

Điểm quan trọng hơn nằm ở tiền lệ mà chương trình này tạo ra. Nếu giá Bitcoin tiếp tục thấp trong khi nghĩa vụ cổ tức tăng, Strategy có thể phải lựa chọn giữa phát hành thêm cổ phiếu MSTR, phát hành chứng khoán mới hoặc bán thêm BTC.

Cấu trúc vốn ngày càng phức tạp

Trong vài năm qua, Strategy đã phát triển nhiều công cụ tài chính xoay quanh Bitcoin, bao gồm cổ phiếu phổ thông MSTR, trái phiếu chuyển đổi và nhiều loại cổ phiếu ưu đãi như STRC, STRF, STRK và STRD.

Các sản phẩm này có mức cổ tức, độ biến động và thứ tự ưu tiên thanh toán khác nhau.

Cách tiếp cận giúp Strategy tiếp cận nhiều nhóm nhà đầu tư hơn. Nhà đầu tư muốn mức độ tiếp xúc cao với Bitcoin có thể lựa chọn MSTR, trong khi những người ưu tiên dòng tiền có thể mua các loại cổ phiếu ưu đãi.

Đổi lại, công ty phải duy trì các khoản cổ tức định kỳ ngay cả khi giá Bitcoin giảm và hoạt động phần mềm cốt lõi không tạo ra đủ dòng tiền để chi trả toàn bộ nghĩa vụ.

Đây là lý do dự trữ USD trở thành một chỉ số quan trọng. Vùng đệm 3,75 tỷ USD giúp giảm rủi ro thanh khoản trong ngắn hạn, nhưng không loại bỏ hoàn toàn rủi ro nếu thị trường Bitcoin suy yếu trong nhiều năm hoặc khả năng huy động vốn bị thu hẹp.

Strategy mua lại STRC khi giá thấp hơn mệnh giá

Bên cạnh việc bổ sung dự trữ tiền mặt, Strategy đã chi khoảng 25 triệu USD để mua lại 288.930 cổ phiếu ưu đãi STRC.

Giá mua trung bình là 86,52 USD mỗi cổ phiếu, thấp hơn đáng kể so với mệnh giá 100 USD. Sau giao dịch, công ty còn khoảng 975 triệu USD hạn mức mua lại dành cho nhóm chứng khoán Digital Credit.

Việc mua lại STRC dưới mệnh giá đem lại hai lợi ích.

Thứ nhất, Strategy có thể giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành và nghĩa vụ cổ tức trong tương lai với chi phí thấp hơn giá trị danh nghĩa.

Thứ hai, chương trình mua lại có thể tạo lực đỡ cho STRC, qua đó giúp công ty bảo vệ niềm tin của nhà đầu tư đối với hệ sinh thái chứng khoán ưu đãi.

Strategy cho biết sẽ tiếp tục mua STRC một cách có kỷ luật khi chứng khoán này giao dịch dưới 100 USD, với quy mô mua lớn hơn nếu mức chiết khấu mở rộng.

Công ty cũng thiết lập một chương trình mua lại cổ phiếu phổ thông MSTR trị giá 1 tỷ USD. Tuy nhiên, chưa có cổ phiếu MSTR nào được mua lại theo chương trình này.

Sự khác biệt phản ánh ưu tiên hiện tại của ban lãnh đạo. Thay vì mua lại MSTR, Strategy đang tập trung hỗ trợ STRC, loại chứng khoán có nghĩa vụ cổ tức trực tiếp và đang giao dịch dưới mệnh giá.

“Digital Credit” trở thành trọng tâm mới

Chủ tịch điều hành Michael Saylor cho biết Strategy vẫn tập trung phát triển hoạt động mà công ty gọi là “Digital Credit”, bất chấp tâm lý yếu đối với Bitcoin.

Khái niệm này đề cập đến các loại chứng khoán tín dụng và cổ phiếu ưu đãi được xây dựng dựa trên bảng cân đối Bitcoin của Strategy.

Thay vì chỉ huy động vốn để mua BTC, công ty muốn biến lượng Bitcoin đang sở hữu thành nền tảng phát hành nhiều sản phẩm tài chính với đặc điểm lợi suất và rủi ro khác nhau.

Nếu thành công, Strategy có thể trở thành một tổ chức trung gian kết nối Bitcoin với thị trường vốn truyền thống. Tuy nhiên, mô hình cũng tạo ra sự phụ thuộc hai chiều.

Giá Bitcoin cao hỗ trợ giá trị tài sản, khả năng huy động vốn và niềm tin đối với các chứng khoán của Strategy. Giá BTC thấp kéo dài sẽ khiến chi phí vốn tăng, đồng thời buộc công ty phải dành nhiều nguồn lực hơn để duy trì cổ tức và thanh khoản.

Nhà đầu tư cần theo dõi điều gì?

Khoản lỗ 8,2 tỷ USD có thể là con số nổi bật nhất trong báo cáo quý II, nhưng không phải chỉ số duy nhất quyết định triển vọng của Strategy.

Yếu tố đầu tiên là chênh lệch giữa giá Bitcoin và mức giá vốn 75.476 USD của công ty. Việc BTC trở lại trên mức này sẽ giúp thu hẹp khoản lỗ chưa thực hiện và cải thiện hình ảnh bảng cân đối kế toán.

Yếu tố thứ hai là mức chênh lệch giữa vốn hóa MSTR và giá trị tài sản Bitcoin mà Strategy nắm giữ. Đây là điều kiện quan trọng để công ty tiếp tục phát hành cổ phiếu mà không gây pha loãng quá mức.

Yếu tố thứ ba là tốc độ tăng nghĩa vụ cổ tức. Dự trữ 3,75 tỷ USD hiện đủ cho khoảng 2,1 năm, nhưng thời gian bảo vệ này có thể giảm nếu Strategy tiếp tục phát hành thêm lượng lớn cổ phiếu ưu đãi.

Cuối cùng là quy mô Bitcoin được bán trong chương trình Monetization. Một lượng bán nhỏ để quản trị thanh khoản có thể được thị trường chấp nhận. Nhưng việc bán BTC thường xuyên để trả cổ tức sẽ làm thay đổi luận điểm đầu tư vốn xem Strategy là một phương tiện tích lũy Bitcoin dài hạn.

Khoản lỗ quý II không đặt Strategy trước một cuộc khủng hoảng thanh khoản ngay lập tức. Ngược lại, dự trữ tiền mặt lớn hơn giúp công ty có thêm thời gian để vượt qua giai đoạn Bitcoin suy yếu.

Thử thách thực sự sẽ xuất hiện nếu giá BTC tiếp tục nằm dưới giá vốn trong thời gian dài, cổ phiếu MSTR mất mức định giá cao hơn tài sản ròng và thị trường không còn sẵn sàng tài trợ cho những đợt phát hành mới.

Khi đó, Strategy sẽ phải chứng minh rằng “Digital Credit” là một mô hình tài chính bền vững, thay vì chỉ là cách kéo dài đòn bẩy dựa trên kỳ vọng Bitcoin cuối cùng sẽ tăng giá.

Các chỉ số truyền thống có còn phù hợp để định giá MSTR?

Việc sử dụng các chỉ số quen thuộc như P/E, biên lợi nhuận hay tăng trưởng doanh thu để định giá Strategy ngày càng trở nên kém hiệu quả. Nguyên nhân là giá trị của MSTR hiện không còn phụ thuộc chủ yếu vào hoạt động kinh doanh phần mềm, mà bị chi phối bởi lượng Bitcoin trên bảng cân đối kế toán và khả năng huy động thêm vốn của công ty.

Khoản lỗ 8,2 tỷ USD trong quý II là một ví dụ rõ ràng. Phần lớn khoản lỗ không xuất phát từ việc hoạt động kinh doanh suy yếu hay tiền mặt bị rút khỏi công ty, mà đến từ việc đánh giá lại Bitcoin theo giá thị trường.

Nếu giá BTC tăng mạnh trong quý tiếp theo, Strategy có thể ghi nhận khoản lãi kế toán hàng tỷ USD dù doanh thu phần mềm gần như không thay đổi. Ngược lại, giá Bitcoin giảm có thể khiến lợi nhuận ròng chuyển sang âm sâu mà không phản ánh đầy đủ tình trạng thanh khoản ngắn hạn.

Do đó, P/E của MSTR có thể thay đổi từ rất thấp sang âm chỉ sau một quý mà không thực sự cho biết cổ phiếu đang rẻ hay đắt.

Thay vì tập trung quá nhiều vào lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu, nhà đầu tư cần theo dõi một nhóm chỉ số khác phù hợp hơn với mô hình của Strategy.

Giá trị tài sản ròng từ Bitcoin

Chỉ số đầu tiên là giá trị thị trường của lượng Bitcoin mà Strategy nắm giữ sau khi điều chỉnh các nghĩa vụ nợ và chứng khoán ưu đãi.

Con số này giúp nhà đầu tư ước tính phần tài sản Bitcoin thực sự thuộc về cổ đông phổ thông. Việc chỉ lấy vốn hóa MSTR chia cho tổng giá trị BTC có thể tạo ra kết quả sai lệch, bởi Strategy còn có trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi, tiền mặt và hoạt động kinh doanh phần mềm.

Khi vốn hóa MSTR cao hơn đáng kể giá trị tài sản ròng, cổ phiếu được xem là đang giao dịch với mức premium. Khi khoảng cách thu hẹp, khả năng phát hành cổ phiếu mới để mua thêm Bitcoin có thể trở nên kém hấp dẫn hơn.

Mức premium của MSTR so với Bitcoin nắm giữ

Premium không chỉ là thước đo định giá mà còn là nhiên liệu cho chiến lược huy động vốn của Strategy.

Khi MSTR được thị trường định giá cao hơn lượng Bitcoin đứng sau mỗi cổ phần, công ty có thể bán thêm cổ phiếu và sử dụng tiền mua BTC. Nếu lượng Bitcoin mua được tăng nhanh hơn mức pha loãng, giao dịch này có thể làm tăng lượng BTC tính trên mỗi cổ phiếu.

Đó là lý do một mức premium cao đôi khi được xem là lợi thế kinh doanh chứ không chỉ là dấu hiệu cổ phiếu đắt.

Tuy nhiên, lợi thế này có thể biến mất nếu MSTR giao dịch gần hoặc thấp hơn giá trị tài sản ròng. Khi đó, phát hành thêm cổ phiếu có nguy cơ chuyển giá trị từ cổ đông hiện hữu sang người mua mới.

Bitcoin trên mỗi cổ phiếu pha loãng

Tổng số Bitcoin mà Strategy sở hữu có thể tiếp tục tăng, nhưng điều đó chưa chắc đồng nghĩa vị thế của từng cổ đông được cải thiện.

Nhà đầu tư cần so sánh tốc độ tăng lượng BTC với tốc độ tăng số cổ phiếu pha loãng hoàn toàn. Nếu lượng Bitcoin tăng 20% nhưng số cổ phiếu tiềm năng tăng 25%, mức tiếp xúc BTC trên mỗi cổ phần thực tế có thể giảm.

Đây là chỉ số quan trọng hơn tổng lượng Bitcoin nắm giữ, bởi nó cho biết mỗi cổ phiếu MSTR đang đại diện cho bao nhiêu BTC sau khi tính đến phát hành cổ phiếu, trái phiếu chuyển đổi và các công cụ có khả năng pha loãng.

Chi phí vốn để mua thêm Bitcoin

Không phải mọi đồng vốn huy động được đều có chất lượng giống nhau.

Strategy có thể phát hành cổ phiếu phổ thông, trái phiếu chuyển đổi hoặc cổ phiếu ưu đãi. Mỗi công cụ tạo ra một loại chi phí khác nhau, từ pha loãng cổ đông đến nghĩa vụ trả lãi và cổ tức định kỳ.

Nếu công ty huy động được vốn với chi phí thấp hơn mức tăng dài hạn của Bitcoin, chiến lược có thể tạo thêm giá trị. Nhưng nếu cổ tức tăng, premium MSTR giảm và chi phí vay vốn cao hơn, việc mua thêm BTC có thể không còn hiệu quả như trước.

Do đó, câu hỏi quan trọng không chỉ là Strategy mua được bao nhiêu Bitcoin, mà là công ty đã phải trả giá bao nhiêu để sở hữu số Bitcoin đó.

Khả năng chi trả cổ tức và lãi vay

Dự trữ USD 3,75 tỷ USD cho thấy Strategy có vùng đệm thanh khoản đáng kể trong ngắn hạn. Tuy nhiên, số năm chi trả nghĩa vụ không phải một chỉ số cố định.

Nếu công ty tiếp tục phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi, tổng cổ tức phải trả hằng năm sẽ tăng. Khi đó, thời gian mà dự trữ tiền mặt có thể bảo vệ công ty sẽ giảm ngay cả khi Strategy không mua thêm Bitcoin.

Nhà đầu tư vì thế cần theo dõi đồng thời quy mô dự trữ, nghĩa vụ cổ tức mới, chi phí lãi vay và lượng Bitcoin phải bán để bổ sung tiền mặt.

MSTR hiện phù hợp hơn với cách định giá một cấu trúc tài chính dựa trên Bitcoin thay vì một doanh nghiệp phần mềm truyền thống. P/E vẫn có thể xuất hiện trong các bảng dữ liệu, nhưng nó không còn là chỉ số trung tâm để xác định cổ phiếu đang rẻ hay đắt.

Vì sao nhà đầu tư vẫn mua MSTR thay vì Bitcoin ETF?

Sự xuất hiện của các quỹ Bitcoin ETF giao ngay đã giúp nhà đầu tư tiếp cận BTC dễ dàng hơn mà không cần quản lý ví, khóa riêng tư hoặc tài khoản trên sàn crypto. Về lý thuyết, điều này có thể làm giảm vai trò của MSTR như một phương tiện đầu tư Bitcoin gián tiếp.

Tuy nhiên, MSTR và Bitcoin ETF không cung cấp cùng một loại mức độ tiếp xúc.

ETF được thiết kế để phản ánh giá Bitcoin tương đối sát sau khi trừ phí quản lý. Nếu BTC tăng 10%, giá trị quỹ thường sẽ biến động gần mức đó. MSTR lại là cổ phiếu của một doanh nghiệp sử dụng nhiều lớp vốn để mua Bitcoin, vì vậy mức tăng hoặc giảm có thể lớn hơn đáng kể.

MSTR cung cấp mức độ nhạy cảm cao hơn với giá Bitcoin

Strategy sử dụng cổ phiếu, nợ chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi để mở rộng danh mục BTC. Cấu trúc này tạo ra một dạng đòn bẩy doanh nghiệp.

Khi Bitcoin tăng, giá trị tài sản của Strategy tăng trong khi một phần nghĩa vụ nợ không thay đổi tương ứng. Nếu thị trường đồng thời đẩy premium của MSTR lên cao hơn, cổ phiếu có thể tăng nhanh hơn BTC hoặc Bitcoin ETF.

Đây là một trong những lý do nhà đầu tư chấp nhận mua MSTR dù biết cổ phiếu biến động mạnh hơn.

Họ không chỉ đặt cược vào giá Bitcoin, mà còn đặt cược vào khả năng Strategy tiếp tục huy động vốn, mua thêm BTC và làm tăng lượng Bitcoin trên mỗi cổ phần.

Tất nhiên, cơ chế này hoạt động theo cả hai chiều. Khi BTC giảm và premium thu hẹp, MSTR cũng có thể giảm mạnh hơn Bitcoin ETF.

Nhà đầu tư đang mua khả năng vận hành thị trường vốn của Strategy

Một Bitcoin ETF chủ yếu nắm giữ BTC thay cho nhà đầu tư. Quỹ không thường xuyên phát hành thêm nhiều loại chứng khoán để cố gắng gia tăng lượng Bitcoin tính trên mỗi đơn vị quỹ.

Strategy thì khác. Công ty chủ động tận dụng biến động giá cổ phiếu, nhu cầu của thị trường trái phiếu và sự quan tâm đến các sản phẩm lợi suất để huy động vốn.

Vì vậy, MSTR chứa thêm một lớp giá trị mà ETF không có: khả năng của ban lãnh đạo trong việc thiết kế công cụ tài chính và biến premium của cổ phiếu thành lượng Bitcoin mới.

Nhà đầu tư mua MSTR có thể tin rằng Strategy không chỉ nắm giữ BTC, mà còn có thể sử dụng thị trường vốn để liên tục mở rộng số BTC thuộc về mỗi cổ phần.

Đây cũng là rủi ro lớn nhất. Nếu khả năng huy động vốn suy yếu, phần giá trị kỳ vọng này có thể biến mất nhanh chóng.

MSTR có thị trường quyền chọn và khả năng giao dịch linh hoạt

Đối với một bộ phận nhà đầu tư chuyên nghiệp, MSTR hấp dẫn nhờ mức biến động cao và thị trường quyền chọn sôi động.

Cổ phiếu có thể được sử dụng cho nhiều chiến lược như mua quyền chọn mua, bán quyền chọn để thu phí, phòng hộ danh mục hoặc giao dịch chênh lệch giữa MSTR và Bitcoin.

Bitcoin ETF cũng có quyền chọn, nhưng MSTR thường được lựa chọn khi nhà đầu tư muốn mức biến động lớn hơn hoặc muốn giao dịch kỳ vọng về premium của Strategy, không chỉ hướng đi của giá BTC.

Như vậy, MSTR không đơn thuần là một phiên bản thay thế của Bitcoin ETF. Nó còn là công cụ để giao dịch biến động, cấu trúc vốn và khả năng huy động vốn của doanh nghiệp.

MSTR có thể phù hợp với một số tài khoản đầu tư truyền thống

Một số tổ chức hoặc tài khoản đầu tư có thể sở hữu cổ phiếu doanh nghiệp dễ dàng hơn so với Bitcoin trực tiếp. Tùy quy định nội bộ, họ cũng có thể ưu tiên MSTR hơn ETF hoặc sử dụng cả hai với mục đích khác nhau.

MSTR được giao dịch như một cổ phiếu thông thường, có thể được đưa vào danh mục cổ phiếu công nghệ, chiến lược tăng trưởng hoặc các sản phẩm chỉ số.

Điều này tạo ra nguồn cầu không hoàn toàn trùng với nhóm nhà đầu tư mua Bitcoin ETF chỉ để theo dõi giá BTC.

MSTR đại diện cho một luận điểm đầu tư rộng hơn Bitcoin

Người mua Bitcoin ETF chủ yếu đặt cược rằng giá BTC sẽ tăng.

Người mua MSTR đang đặt cược vào ít nhất ba yếu tố cùng lúc: Bitcoin tăng giá, Strategy tiếp tục tiếp cận được nguồn vốn và công ty sử dụng nguồn vốn đó hiệu quả hơn mức pha loãng cùng chi phí tài chính phát sinh.

Nếu cả ba điều kiện đều thuận lợi, MSTR có thể vượt trội so với ETF. Nếu chỉ Bitcoin tăng nhưng Strategy huy động vốn kém hiệu quả, kết quả dành cho cổ đông chưa chắc tốt hơn việc nắm giữ quỹ giao ngay.

Vì vậy, lựa chọn giữa MSTR và Bitcoin ETF phụ thuộc vào loại rủi ro mà nhà đầu tư muốn chấp nhận.

Bitcoin ETF phù hợp hơn với người muốn mức tiếp xúc trực tiếp, minh bạch và ít phụ thuộc vào quyết định của một doanh nghiệp. MSTR phù hợp hơn với người chấp nhận biến động cao, rủi ro pha loãng và cấu trúc vốn phức tạp để đổi lấy khả năng tạo ra mức lợi nhuận cao hơn Bitcoin trong một chu kỳ thuận lợi.

MSTR không thay thế Bitcoin ETF và Bitcoin ETF cũng không khiến MSTR mất hoàn toàn vai trò. Hai công cụ phục vụ hai luận điểm khác nhau: một bên theo dõi tài sản cơ sở, bên còn lại đặt cược vào cả Bitcoin lẫn cỗ máy huy động vốn được xây dựng xung quanh Bitcoin.