Những điểm nổi bật chính:
- Itaú Unibanco, ngân hàng lớn nhất Mỹ Latinh theo tổng tài sản, đang hợp tác với OpenAssets để thử nghiệm token hóa trái phiếu và quỹ đầu tư trong chương trình do ANBIMA dẫn dắt.
- Pilot tập trung vào toàn bộ vòng đời tài sản trên DLT, từ phát hành, chuyển nhượng đến settlement và các quy trình vận hành liên quan.
- Chương trình hiện vẫn là thử nghiệm: không sử dụng tiền thật và chưa có nhà đầu tư thật tham gia, nên mục tiêu trước mắt là kiểm tra hạ tầng, tiêu chuẩn kỹ thuật và yêu cầu tuân thủ.
- Itaú từng tham gia pilot Drex của Ngân hàng Trung ương Brazil từ năm 2023, cho thấy tokenization đang trở thành một hướng nghiên cứu dài hạn thay vì thử nghiệm đơn lẻ.
- Brazil đang nổi lên như một trong những thị trường RWA năng động nhất, với nhiều dự án token hóa tín dụng, chứng khoán, quỹ đầu tư và thậm chí tài sản nông nghiệp.
- Đưa tài sản lên blockchain không tự động tạo ra thanh khoản. Tokenization có thể giảm ma sát và giúp tài sản dễ chuyển nhượng hơn, nhưng vẫn cần người mua, người bán, market maker và thị trường thứ cấp đủ sâu.
- Một rủi ro mới của RWA là sự phân mảnh giữa quá nhiều blockchain và hệ thống DLT. Nếu các mạng không tương tác được với nhau, thị trường có thể hình thành những “hòn đảo thanh khoản” riêng biệt.
- Bài kiểm tra lớn nhất của tokenization không còn là liệu ngân hàng có thể phát hành tài sản trên blockchain hay không, mà là liệu nhiều tổ chức, nhiều mạng lưới và hệ thống pháp lý có thể vận hành cùng nhau như một thị trường thống nhất.
Ngân hàng lớn nhất Mỹ Latinh đang tiến thêm một bước trong cuộc đua đưa tài sản tài chính truyền thống lên hạ tầng blockchain.
Itaú Unibanco đã hợp tác với công ty hạ tầng tài sản số OpenAssets để tham gia dự án thí điểm tokenization do Hiệp hội Thị trường Tài chính và Vốn Brazil (ANBIMA) dẫn dắt. Hai bên sẽ thử nghiệm cách phát hành, giao dịch, quản lý và thanh toán các công cụ thu nhập cố định cùng quỹ đầu tư trên mạng công nghệ sổ cái phân tán (DLT).
Sự tham gia của Itaú đáng chú ý không chỉ bởi quy mô của ngân hàng. Theo S&P Global Market Intelligence, Itaú Unibanco đứng đầu khu vực Mỹ Latinh về tổng tài sản, với khoảng 562,14 tỷ USD tính theo dữ liệu cuối năm 2025.
Quan trọng hơn, đây không phải lần đầu Itaú thử nghiệm tài sản token hóa. Ngân hàng từng là một trong những tổ chức được Ngân hàng Trung ương Brazil lựa chọn tham gia chương trình Drex, cho thấy tokenization đang dần chuyển từ một thử nghiệm công nghệ riêng lẻ thành một phần trong chiến lược hạ tầng tài chính dài hạn của Brazil.
Itaú và OpenAssets sẽ thử nghiệm những gì?
Theo thông báo ngày 11/8, OpenAssets sẽ cung cấp hạ tầng tokenization, trong khi Itaú đóng góp kinh nghiệm vận hành thị trường tài chính để xây dựng một trường hợp sử dụng cụ thể trong dự án của ANBIMA.
Trọng tâm nằm ở hai nhóm tài sản: công cụ thu nhập cố định, đặc biệt là debenture, và quỹ đầu tư.
Thay vì chỉ tạo một token đại diện cho tài sản đã tồn tại ở hệ thống truyền thống, chương trình muốn mô phỏng gần như toàn bộ vòng đời của tài sản trên DLT, từ cấu trúc sản phẩm, phát hành, chuyển nhượng, xử lý các sự kiện liên quan đến tài sản cho đến thanh toán cuối cùng.
Với quỹ đầu tư, ANBIMA còn muốn thử nghiệm mô hình vận hành thông qua smart contract, thay vì đơn thuần token hóa chứng chỉ quỹ. Điều này mở đường cho nhiều quy trình như quản trị, chuyển nhượng hay một số bước vận hành được tự động hóa trực tiếp trong hạ tầng.
OpenAssets và Itaú cũng sẽ nghiên cứu kiến trúc tokenization, tiêu chuẩn kỹ thuật, quy trình vận hành và yêu cầu tuân thủ cần thiết nếu mô hình này sau đó được triển khai trong hệ thống tài chính thực tế.
Đây là khác biệt đáng chú ý giữa tokenization dành cho tổ chức tài chính và việc đơn giản đưa một token lên blockchain công khai.
Đối với ngân hàng, câu hỏi không chỉ là “có thể tạo token hay không”, mà còn là ai được phép phát hành, ai có quyền chuyển tài sản, dữ liệu nào cần được bảo mật, quyền sở hữu được xác định ở đâu, giao dịch lỗi có thể đảo ngược hay không và trách nhiệm thuộc về bên nào khi hệ thống gặp vấn đề.
Đây vẫn là thử nghiệm, chưa phải thị trường tài sản token hóa thật
Dù có sự tham gia của những tổ chức tài chính lớn, dự án hiện vẫn nằm trong môi trường thử nghiệm.
ANBIMA cho biết giai đoạn hiện tại kéo dài khoảng sáu tháng và không có tiền thật cũng như nhà đầu tư thật tham gia. Các giao dịch, vị thế và quy trình thanh toán đều được mô phỏng trong một mạng DLT riêng tư và có cấp quyền.
Điều đó cũng có nghĩa chưa nên nhìn sáng kiến của Itaú như việc hàng tỷ USD trái phiếu hoặc quỹ đầu tư sắp lập tức được đưa lên blockchain.
Mục tiêu trước mắt thực tế hơn: tìm ra liệu toàn bộ chuỗi vận hành của thị trường vốn có thể chạy trên một hạ tầng mới mà vẫn đáp ứng các yêu cầu về pháp lý, quyền truy cập, bảo mật, kiểm toán và khả năng tương tác giữa nhiều tổ chức hay không.
ANBIMA đã nhận 39 đề xuất, chọn 20 trường hợp sử dụng cho giai đoạn thử nghiệm, với sự tham gia của hơn 50 ngân hàng, công ty quản lý tài sản và doanh nghiệp công nghệ. Itaú nằm trong nhóm thử nghiệm kết hợp debenture và quỹ đầu tư trên cùng hạ tầng DLT.
Ở góc độ này, giá trị lớn nhất của chương trình có thể không nằm ở số token được tạo ra, mà ở việc hình thành một bộ quy tắc chung để nhiều ngân hàng và tổ chức tài chính có thể sử dụng cùng một loại hạ tầng.
Tại sao Itaú lại quan trọng đối với thử nghiệm này?
Blockchain trong tài chính đã có rất nhiều proof-of-concept trong hơn một thập kỷ. Vấn đề khó hơn luôn nằm ở bước chuyển từ một hệ thống thử nghiệm sang hạ tầng thực sự xử lý tài sản có giá trị lớn.
Itaú mang lại một yếu tố quan trọng cho giai đoạn đó: quy mô.
S&P Global xếp Itaú là ngân hàng lớn nhất Mỹ Latinh xét theo tổng tài sản, với khoảng 562,14 tỷ USD. Năm ngân hàng đứng đầu khu vực trong bảng xếp hạng cũng đều đến từ Brazil, cho thấy mức độ tập trung lớn của hệ thống tài chính khu vực tại quốc gia này.
Do đó, nếu tokenization cuối cùng được tích hợp vào hệ thống của những tổ chức như Itaú, tác động tiềm năng khác hoàn toàn so với một dự án blockchain chỉ phục vụ nhóm người dùng crypto.
Nó có thể đưa DLT vào những thị trường vốn đã tồn tại với quy mô hàng trăm tỷ USD.
ANBIMA cho biết riêng thị trường debenture tại Brazil đã huy động mức kỷ lục 492,8 tỷ real trong năm 2025, trong khi ngành quỹ đầu tư của nước này quản lý khoảng 10,8 nghìn tỷ real. Đây cũng là lý do hai loại tài sản này được lựa chọn cho chương trình thử nghiệm.
Chỉ cần một phần nhỏ hạ tầng của những thị trường đó chuyển sang mô hình token hóa cũng có thể tạo ra lượng tài sản onchain lớn hơn đáng kể so với nhiều thị trường RWA crypto hiện tại.
Itaú đã thử tokenization từ thời Drex
Sự hợp tác với OpenAssets cũng không phải bước đi đầu tiên của Itaú trong lĩnh vực này.
Năm 2023, Ngân hàng Trung ương Brazil lựa chọn 16 đề xuất tham gia giai đoạn đầu của chương trình Drex, trong đó Itaú Unibanco là một trong những tổ chức được chọn.
Drex ban đầu thường được nhắc tới như dự án tiền kỹ thuật số của Brazil, nhưng phạm vi thử nghiệm rộng hơn một CBDC thanh toán thông thường.
Một trong những trường hợp sử dụng ban đầu là mô hình delivery-versus-payment, trong đó chứng khoán và tiền có thể được trao đổi đồng thời trên hạ tầng kỹ thuật số. Chương trình tập trung vào các vấn đề như khả năng lập trình, quyền riêng tư và khả năng tương tác giữa các tổ chức.
Việc Itaú tiếp tục tham gia pilot của ANBIMA ba năm sau cho thấy ngân hàng chưa coi tokenization là một thử nghiệm đã kết thúc cùng Drex.
Thay vào đó, các thử nghiệm đang ngày càng đi sâu hơn vào những sản phẩm tài chính cụ thể.
Brazil đang trở thành một phòng thử nghiệm lớn cho RWA
Itaú chỉ là một phần trong xu hướng tokenization lớn hơn đang diễn ra tại Brazil.
Năm 2025, Mercado Bitcoin công bố kế hoạch đưa khoảng 200 triệu USD tài sản thực lên XRP Ledger, bao gồm các công cụ thu nhập cố định và tài sản tài chính khác.
VERT cũng triển khai hạ tầng tín dụng tư nhân dựa trên blockchain, trong đó một chứng chỉ khoản phải thu nông nghiệp trị giá khoảng 700 triệu real, tương đương 130 triệu USD vào thời điểm công bố, được ghi nhận trên XRP Ledger. Sau đó, công ty tiếp tục công bố kế hoạch token hóa tới 1 tỷ USD RWA trên XDC Network.
Tokenization tại Brazil thậm chí đã vượt ra khỏi trái phiếu và quỹ đầu tư.
Tháng 7/2026, một dự án tại bang Paraná token hóa 10 con bò sữa để sử dụng chúng làm tài sản bảo đảm cho khoản vay. Hệ thống dùng thiết bị theo dõi để liên kết mỗi con bò với một danh tính kỹ thuật số, qua đó giảm nguy cơ cùng một tài sản bị mang đi thế chấp nhiều lần.
Nhìn riêng lẻ, các thử nghiệm này có vẻ rất khác nhau. Nhưng chúng cùng giải quyết một bài toán: biến quyền sở hữu hoặc quyền yêu cầu đối với một tài sản ngoài đời thực thành một đối tượng kỹ thuật số có thể được xác minh, chuyển giao và xử lý bằng phần mềm.
Brazil cũng đang xây dựng khung pháp lý cho tài sản token hóa
Công nghệ chỉ là một nửa của bài toán.
Tháng 7/2026, Ủy ban Chứng khoán Brazil (CVM) thành lập một nhóm công tác để xây dựng đề xuất khung thử nghiệm dành cho chứng khoán token hóa. Những vấn đề được xem xét bao gồm nơi lưu trữ hồ sơ sở hữu chính thức, cách quản lý private key, khả năng đảo ngược giao dịch và trách nhiệm của các bên khi hệ thống gặp sự cố.
Đây cũng chính là những câu hỏi khiến tài sản token hóa của các tổ chức tài chính khác đáng kể so với token crypto thông thường.
Nếu một trái phiếu trị giá hàng trăm triệu USD được token hóa, việc blockchain ghi nhận một giao dịch chưa chắc đã đủ để quyết định quyền sở hữu về mặt pháp lý.
Hệ thống phải xác định liệu dữ liệu trên blockchain có phải hồ sơ chính thức hay chỉ là bản sao của một cơ sở dữ liệu truyền thống. Nếu private key bị đánh cắp, tài sản có được khôi phục hay không? Nếu một giao dịch được thực hiện do lỗi hệ thống, ai có quyền đảo ngược nó?
Chính các vấn đề này sẽ quyết định tokenization có trở thành hạ tầng tài chính thực sự hay tiếp tục tồn tại chủ yếu dưới dạng các chương trình thử nghiệm.
OpenAssets đứng ở đâu trong thương vụ?
OpenAssets là thương hiệu hạ tầng tài chính số được xây dựng trên nền tảng hoạt động trước đó của Pointsville.
Tháng 9/2025, Pointsville huy động 10 triệu USD Series A trong vòng gọi vốn do Valor Capital Group dẫn đầu. Những nhà đầu tư tham gia bao gồm Tether, các thành viên gia đình sáng lập Itaú Unibanco, đồng sáng lập Nubank cùng một số tổ chức khác.
Đầu năm 2026, OpenAssets được giới thiệu như thương hiệu mẹ mới, tập trung vào hạ tầng tokenization dành cho tổ chức và các hệ thống tài chính số.
Điểm đáng chú ý là mối liên hệ với Itaú đã xuất hiện từ trước thương vụ hiện tại. Ricardo Villela Marino, Phó chủ tịch hội đồng quản trị Itaú và thành viên gia đình sáng lập ngân hàng, từng đầu tư vào Pointsville với tư cách cá nhân. Khi đó ông nhấn mạnh khoản đầu tư này độc lập với Itaú.
Đến nay, mối quan hệ đã chuyển từ đầu tư cá nhân sang một chương trình hợp tác chính thức giữa OpenAssets và chính ngân hàng Itaú.
Tokenization đang tiến từ “đưa tài sản lên blockchain” sang xây dựng hạ tầng thị trường
Citi ước tính thị trường chứng khoán token hóa có thể đạt khoảng 5,5 nghìn tỷ USD vào năm 2030 trong kịch bản cơ sở, trong khi kịch bản lạc quan của ngân hàng đưa con số lên khoảng 8,2 nghìn tỷ USD.
Nhưng quy mô đó khó có thể hình thành chỉ bằng việc phát hành thêm nhiều token đại diện cho tài sản.
Một thị trường vốn thực sự cần cả phát hành, lưu ký, giao dịch, thanh toán, quản lý quyền sở hữu, tuân thủ, báo cáo và cơ chế xử lý khi xảy ra lỗi.
Đó cũng là lý do thử nghiệm của ANBIMA đáng chú ý hơn một đợt phát hành RWA đơn lẻ.
Chương trình đang cố gắng kiểm tra liệu nhiều loại tài sản và nhiều tổ chức có thể hoạt động cùng nhau trong một hạ tầng DLT được chuẩn hóa hay không. OpenAssets và Itaú chỉ là một trong số các nhóm tham gia vào quá trình đó.
Gabor Gurbacs, Chủ tịch kiêm CEO OpenAssets, cho rằng Brazil là một trong những thị trường phù hợp để đưa tokenization từ giai đoạn khám phá sang triển khai thực tế.
Điểm cần theo dõi tiếp theo vì thế không phải Itaú có thể tạo ra một trái phiếu token hóa hay không. Về mặt kỹ thuật, điều đó đã không còn quá khó.
Bài kiểm tra lớn hơn là liệu một trái phiếu hoặc quỹ đầu tư token hóa có thể đi hết vòng đời của nó, tương tác với nhiều định chế tài chính, đáp ứng yêu cầu của cơ quan quản lý và cuối cùng vận hành hiệu quả hơn hệ thống đang tồn tại hay không.
Nếu Brazil giải được bài toán đó, thứ được xây dựng sẽ không đơn thuần là thêm một thị trường RWA. Nó có thể trở thành một lớp hạ tầng mới nằm ngay bên dưới thị trường vốn truyền thống.
