Bitcoin có thể đang bước vào một giai đoạn tăng trưởng vượt trội mới so với các tài sản truyền thống sau nhiều tháng bị thị trường chứng khoán bỏ xa, theo nhận định từ Mark Connors – CIO của Risk Dimensions và cựu Giám đốc quản lý danh mục toàn cầu tại Credit Suisse.
Theo Connors, giai đoạn Bitcoin hoạt động kém hơn chỉ số S&P 500 kéo dài 142 ngày, dài nhất trong lịch sử đã kết thúc vào đầu tháng 5. Ông cho rằng đây có thể là dấu hiệu cho thấy chu kỳ mới đang bắt đầu.
“Bitcoin thường là tài sản bị bán trước khi tâm lý thị trường xấu đi, nhưng cũng thường là tài sản phục hồi sớm nhất”, Connors nhận định.
Bitcoin đã qua giai đoạn tích lũy?
Theo góc nhìn của Connors, Bitcoin không còn ở trạng thái “đuổi theo thị trường” mà đã chuyển sang giai đoạn tích lũy và bắt đầu lấy lại sức mạnh tương đối.
Lập luận của ông dựa trên ba yếu tố vĩ mô chính:
- Lạm phát vẫn dai dẳng hơn kỳ vọng.
- Giá dầu duy trì ở mức cao trong thời gian dài.
- Mặt bằng lãi suất toàn cầu có thể tiếp tục “higher-for-longer” thay vì quay lại chu kỳ giảm mạnh.
Trong bối cảnh đó, ông cho rằng trái phiếu vốn được xem là tài sản phòng thủ truyền thống, đang mất dần lợi thế khi lợi suất cao không còn đủ để bù rủi ro lạm phát.
Điều này có thể khiến dòng tiền tìm kiếm các tài sản có khả năng tăng trưởng dài hạn cao hơn, bao gồm Bitcoin.
Vì sao trái phiếu và cổ phiếu có thể gặp bất lợi?
Connors cho rằng thị trường đang đối mặt với bài toán khó: tăng trưởng kinh tế chậm lại nhưng áp lực giá cả chưa biến mất.
Nếu lãi suất duy trì cao:
- Chi phí vốn của doanh nghiệp tăng.
- Định giá cổ phiếu bị nén xuống.
- Giá trái phiếu chịu áp lực giảm.
Trong khi đó, Bitcoin không tạo dòng tiền như cổ phiếu hay coupon như trái phiếu, nhưng lại được một bộ phận nhà đầu tư xem như tài sản khan hiếm có khả năng hưởng lợi khi niềm tin vào tiền pháp định suy yếu.
Đây là narrative từng xuất hiện mạnh trong giai đoạn 2020 – 2021 và đang được một số quỹ bắt đầu nhắc lại.
Từ vàng sang Bitcoin?
Một điểm đáng chú ý trong quan điểm của Connors là ông tin rằng dòng tiền đang có dấu hiệu dịch chuyển khỏi vàng sang Bitcoin.
Ông so sánh với năm 2020: khi đại dịch bắt đầu, vàng là tài sản dẫn dắt đầu tiên, nhưng sau đó Bitcoin bước vào một chu kỳ tăng mạnh hơn.
Theo ông:
Vàng đã có chu kỳ của mình. Bitcoin đang bước vào giai đoạn phục hồi.
Dù vậy, đây vẫn là góc nhìn mang tính dự báo hơn là đồng thuận thị trường. Trong thực tế, nhiều tổ chức lớn hiện vẫn xem vàng và Bitcoin là hai tài sản bổ trợ thay vì thay thế hoàn toàn cho nhau.
AI, blockchain và cuộc chiến chống lạm phát
Connors cũng đưa ra một luận điểm rộng hơn: công nghệ có thể là công cụ quan trọng nhất để giảm áp lực lạm phát dài hạn.
Theo ông, AI và blockchain đang dần hội tụ khi doanh nghiệp tìm cách tự động hóa quy trình, tối ưu chi phí vận hành và xây dựng các hệ thống giao dịch phi tập trung hơn.
Nếu năng suất lao động tăng nhanh nhờ công nghệ, nền kinh tế có thể hấp thụ tốt hơn môi trường chi phí cao và đây cũng là nền tảng hỗ trợ cho các tài sản công nghệ cao như Bitcoin.
Tuy nhiên, điều đó không đồng nghĩa Bitcoin chắc chắn sẽ vượt trội. Biến động giá, thanh khoản toàn cầu và chính sách tiền tệ vẫn sẽ là những biến số quyết định trong ngắn hạn.
Bitcoin thật sự đã thắng S&P 500 bao nhiêu lần?
Nhận định của Mark Connors nghe có vẻ táo bạo, nhưng nếu nhìn lại các chu kỳ lớn, lịch sử đang đứng khá nhiều về phía Bitcoin — ít nhất nếu đo bằng mức sinh lời tích lũy.
| Chu kỳ | Bitcoin | S&P 500 | Ai thắng |
|---|---|---|---|
| 2015–2017 | ~ +3.000 – 3.500% | ~ +35 – 40% | BTC |
| 2018–2020 | ~ +100 – 150% | ~ +40 – 50% | BTC |
| 2020–2021 | ~ +300 – 400% | ~ +50 – 60% | BTC |
| 2022–2024 | ~ +200 – 300% | ~ +40 – 50% | BTC |
Nếu chỉ nhìn điểm đầu và điểm cuối, kết quả khá áp đảo: Bitcoin thắng gần như mọi chu kỳ lớn trong hơn một thập kỷ qua.
Nhưng đó mới là một nửa câu chuyện.
Khác với S&P 500, nơi nhà đầu tư thường chịu các đợt điều chỉnh vài chục phần trăm, Bitcoin nhiều lần giảm 70 – 80% giữa chu kỳ trước khi quay lại lập đỉnh mới.
Nói cách khác, phần thưởng của Bitcoin đến cùng với cái giá rất đắt về tâm lý.
Nếu lạm phát không giảm, tài sản nào thường thắng?
Một trong những luận điểm chính của Mark Connors là thị trường có thể đang bước vào kịch bản khó chịu nhất với nhà đầu tư: lạm phát không đủ cao để gây khủng hoảng, nhưng cũng không giảm đủ nhanh để ngân hàng trung ương mạnh tay hạ lãi suất.
Trong môi trường đó, không phải tài sản nào cũng phản ứng giống nhau.
| Nhóm tài sản | Thường phản ứng thế nào khi lạm phát kéo dài |
|---|---|
| Trái phiếu | Thường chịu áp lực vì lãi suất duy trì cao khiến giá trái phiếu giảm |
| Cổ phiếu tăng trưởng | Dễ bị nén định giá do chi phí vốn cao hơn |
| Vàng | Thường được xem là nơi trú ẩn truyền thống |
| Hàng hóa (đặc biệt dầu) | Có thể tiếp tục hưởng lợi nếu áp lực giá đến từ nguồn cung |
| Bitcoin | Chưa có lịch sử đủ dài, nhưng thường được đặt cược như tài sản khan hiếm có beta cao |
Điểm thú vị là trong các chu kỳ lạm phát gần đây, vàng thường là người thắng đầu tiên.
Nhưng khi thị trường bắt đầu tin rằng thanh khoản sẽ quay trở lại hoặc hệ thống tiền tệ bước vào giai đoạn nới lỏng mới, dòng tiền đầu cơ thường bắt đầu tìm đến các tài sản có biên lợi nhuận kỳ vọng cao hơn và Bitcoin nhiều lần trở thành cái tên được nhắc đến.
