Một nền tảng từng được biết đến chủ yếu với giao dịch perpetual futures đang bắt đầu mở rộng phạm vi cạnh tranh sang những khu vực vốn thuộc về Phố Wall. Theo báo cáo mới từ FalconX, Hyperliquid đang dần chuyển mình từ một DEX chuyên về crypto thành hạ tầng giao dịch đa tài sản hoạt động 24/7, bao gồm pre-IPO, prediction market và tài sản thực được token hóa (RWA).
Sự dịch chuyển này khiến Hyperliquid không còn chỉ cạnh tranh với các sàn crypto truyền thống mà bắt đầu tiến gần hơn đến sân chơi của các ông lớn tài chính và nền tảng dự đoán.
Hyperliquid đang mở rộng vượt khỏi crypto
Ban đầu, Hyperliquid gây chú ý nhờ mô hình giao dịch perpetual futures phi tập trung với trải nghiệm tiệm cận CEX, yếu tố từng giúp nền tảng nổi lên mạnh mẽ trong nhóm trader crypto.
Tuy nhiên theo FalconX, các sản phẩm mới như HIP-3 và HIP-4 đang mở ra phạm vi sử dụng rộng hơn đáng kể.
HIP-3 cho phép giao dịch nhiều loại tài sản ngoài crypto, bao gồm:
- Cổ phiếu
- Hàng hóa
- Forex
- Hợp đồng pre-IPO
Điểm khác biệt là tất cả đều hướng tới giao dịch liên tục 24/7 thay vì giới hạn theo giờ mở cửa thị trường truyền thống.
FalconX cho biết các thị trường HIP-3 đã thu hút sự chú ý sau khi trader sử dụng nền tảng để đầu cơ vào các công ty chưa niêm yết như Cerebras, Anthropic và SpaceX trước thời điểm IPO.
Song song, HIP-4 được xây dựng theo hướng outcome market, mô hình tương tự prediction market cho phép đặt vị thế theo kết quả của các sự kiện chính trị, kinh tế hoặc biến động crypto.
Khi trader có thể “gộp mọi kèo vào một nơi”
FalconX cho rằng lợi thế lớn nhất của Hyperliquid không nằm ở từng sản phẩm riêng lẻ mà ở việc gom chúng về cùng một hệ thống thanh khoản.
Ví dụ, nhà giao dịch có thể:
- Mở vị thế perpetual với NVDA
- Đồng thời hedge bằng một thị trường outcome dự đoán việc công ty vượt hay hụt kỳ vọng lợi nhuận
- Quản lý toàn bộ tài sản thế chấp trong cùng một giao diện
Nếu mô hình này mở rộng thành công, ranh giới giữa crypto exchange, broker và prediction market có thể dần mờ đi.
ETF HYPE và quan hệ với Coinbase – Circle đang tạo thêm động lực
Báo cáo cũng nhấn mạnh dòng tiền ban đầu vào các ETF liên quan đến token HYPE.
Theo dữ liệu Bloomberg được FalconX trích dẫn, các ETF giao ngay HYPE từ 21Shares và Bitwise đã thu hút khoảng 53 triệu USD chỉ sau vài phiên giao dịch đầu tiên.
FalconX cho rằng xét theo tỷ lệ vốn hóa thị trường, tốc độ hút vốn ban đầu của HYPE đang cao hơn giai đoạn đầu của ETF Bitcoin, Ether và Solana.
Ngoài ra, việc Hyperliquid hợp tác với Coinbase và Circle để tích hợp USDC làm quote asset chính cũng được đánh giá là một bước đi chiến lược.
FalconX ước tính lợi suất từ lượng USDC lưu chuyển trên nền tảng có thể tạo ra tới khoảng 160 triệu USD doanh thu thường niên nếu quy mô tiếp tục mở rộng.
Thành công càng lớn, áp lực giám sát càng cao
Báo cáo cũng lưu ý rằng môi trường pháp lý tại Mỹ đang có dấu hiệu cởi mở hơn với tài sản token hóa, bao gồm các thảo luận liên quan đến cơ chế miễn trừ đổi mới cho cổ phiếu token hóa.
Nhưng cùng lúc, sự tăng trưởng của Hyperliquid cũng đang thu hút sự chú ý từ các tổ chức truyền thống.
Những tên tuổi như CME Group và Intercontinental Exchange (ICE), công ty hậu thuẫn nền tảng dự đoán Kalshi được cho là đã bày tỏ lo ngại với cơ quan quản lý về rủi ro thao túng thị trường.
Dù vậy, FalconX cho rằng Hyperliquid hiện vẫn dẫn đầu mảng perpetual futures phi tập trung xét theo khối lượng giao dịch, doanh thu và tổng giá trị khóa (TVL).
Góc nhìn: Hyperliquid đang trở thành thứ gì?
Nếu trước đây câu chuyện của Hyperliquid là “DEX cạnh tranh với CEX”, thì giai đoạn mới có thể là một tham vọng lớn hơn: xây dựng một thị trường giao dịch hợp nhất hoạt động 24/7, nơi crypto, cổ phiếu chưa IPO, dự đoán sự kiện và tài sản thực cùng tồn tại trên một lớp thanh khoản.
Đó cũng là lý do những cái tên ở Phố Wall bắt đầu chú ý, không phải vì Hyperliquid đã quá lớn, mà vì nó đang thử thay đổi định nghĩa về một sàn giao dịch.
Hyperliquid có đang đi quá nhanh?
Có. Và đây có thể chính là điểm mạnh lớn nhất, đồng thời cũng là rủi ro lớn nhất của Hyperliquid lúc này.
Trong chưa đầy khoảng hai năm, Hyperliquid đã đi một hành trình mà phần lớn giao thức DeFi phải mất nhiều chu kỳ thị trường mới đạt được: từ một nền tảng gần như chỉ phục vụ trader crypto trở thành cái tên dẫn đầu mảng perpetual DEX, với tham vọng mở rộng sang prediction market, pre-IPO và tài sản thực được token hóa.
Điều khiến Hyperliquid khác biệt nằm ở chỗ họ không xây thêm sản phẩm trên hạ tầng có sẵn, họ xây cả hạ tầng trước.
Blockchain riêng tối ưu cho trading, order book hoàn toàn on-chain, block time cực thấp và trải nghiệm gần với CEX giúp Hyperliquid tăng tốc rất nhanh trong cuộc đua thanh khoản. Khi volume tăng, phí tăng; khi phí tăng, lượng buyback và đốt HYPE tăng; khi HYPE tăng, hệ sinh thái lại thu hút thêm thanh khoản. Một vòng lặp tăng trưởng khá hiếm thấy trong DeFi.
Nhưng tốc độ luôn có cái giá của nó.
1. Khi phi tập trung chưa theo kịp tăng trưởng
Một trong những tranh luận lớn nhất quanh Hyperliquid hiện nay là: liệu đây còn là tinh thần của DeFi hay đang tiến gần mô hình “CEX chạy trên blockchain”?
Validator set hiện vẫn tương đối tập trung so với nhiều mạng lưới lớn hơn, trong khi một phần hạ tầng vẫn chưa hoàn toàn mở mã nguồn. Điều này không đồng nghĩa nền tảng thiếu an toàn, nhưng đặt ra câu hỏi về khả năng chống lỗi, chống kiểm soát và mức độ phi tập trung thực sự nếu quy mô tiếp tục tăng.
Với một hệ thống xử lý hàng tỷ USD vị thế mở, những câu hỏi đó không còn là vấn đề triết lý mà là vấn đề vận hành.
2. Càng nhiều sản phẩm, càng nhiều điểm có thể vỡ
Perps vốn đã phức tạp. Nhưng khi mở rộng sang:
- synthetic stocks,
- prediction contracts,
- pre-IPO markets,
- tài sản thực token hóa,
… hệ thống bắt đầu phụ thuộc nhiều hơn vào oracle, cơ chế định giá và quản trị rủi ro.
Những tranh cãi quanh các sự kiện liquidation hoặc biến động giá bất thường trước đây cho thấy chỉ cần một mắt xích hoạt động không như kỳ vọng, toàn bộ trải nghiệm “CEX nhưng on-chain” có thể nhanh chóng biến thành áp lực hệ thống.
Điều trader thích ở Hyperliquid là tốc độ.
Nhưng chính tốc độ đó cũng làm sai số lan truyền nhanh hơn.
3. Tăng trưởng token không phải lúc nào cũng đi cùng tăng trưởng nền tảng
HYPE đã trở thành một trong những tài sản tăng mạnh nhất chu kỳ hiện tại nhờ narrative ETF, buyback và kỳ vọng mở rộng hệ sinh thái.
Nhưng thị trường cuối cùng vẫn phải trả lời câu hỏi cũ: tăng trưởng đến từ dòng tiền đầu cơ hay từ nhu cầu sử dụng thực?
Khi các đợt unlock lớn xuất hiện trong giai đoạn 2026 – 2027, bài toán sẽ không còn là “giá có tăng nữa không” mà là liệu doanh thu giao thức có đủ hấp thụ nguồn cung mới hay không.
4. Và rồi sẽ đến lúc phải đối mặt với luật chơi cũ
Một DEX giao dịch crypto thường nằm ở vùng xám pháp lý.
Nhưng một nền tảng cho phép giao dịch cổ phiếu tổng hợp, hàng hóa và hợp đồng dự đoán thì bắt đầu bước vào lãnh thổ quen thuộc của cơ quan quản lý.
Đó là lý do càng thành công, Hyperliquid càng khó giữ vị thế “chỉ là giao thức”.
