Robinhood Chain được thiết kế để đưa cổ phiếu và tài sản tài chính truyền thống lên blockchain. Tuy nhiên, chỉ chưa đầy hai tuần sau khi vận hành, phần lớn sự chú ý trên mạng lưới lại tập trung vào memecoin, trong khi quy mô tài sản thực được token hóa vẫn khá khiêm tốn.
Kể từ khi chính thức hoạt động ngày 1/7, Robinhood Chain đã thu hút khoảng 135 triệu USD tổng giá trị khóa và gần 800.000 địa chỉ từng tương tác. Mạng lưới cũng nhanh chóng lọt vào nhóm blockchain có khối lượng giao dịch phi tập trung lớn nhất thị trường.
Nhưng những con số tăng trưởng ban đầu chưa phản ánh mục tiêu mà Robinhood đặt ra cho mạng lưới.
Thay vì giao dịch cổ phiếu token hóa, người dùng đang đổ tiền vào một hệ sinh thái memecoin mới hình thành, nổi bật nhất là CASHCAT, token lấy cảm hứng từ linh vật cũ của Robinhood.
CASHCAT tăng hơn 2.000%, vượt xa quy mô cổ phiếu token hóa
Trong bảy ngày gần nhất, giá CASHCAT đã tăng khoảng 2.158%, đưa vốn hóa của memecoin chủ đề mèo lên khoảng 156 triệu USD.
Con số này lớn hơn nhiều so với toàn bộ giá trị tài sản thực được token hóa trên Robinhood Chain.
Tính đến sáng 13/7, tổng giá trị nhóm tài sản thế giới thực, hay RWA, trên mạng lưới chỉ đạt khoảng 12,81 triệu USD. Trong đó:
| Loại tài sản | Giá trị ước tính |
|---|---|
| Cổ phiếu token hóa | 10,68 triệu USD |
| Hàng hóa, ETF và tài sản khác | Khoảng 1,72 triệu USD |
| Trái phiếu Kho bạc Mỹ | Khoảng 410.000 USD |
| Tổng RWA | 12,81 triệu USD |
Điều này đồng nghĩa vốn hóa của riêng CASHCAT đang cao gấp hơn 12 lần tổng giá trị RWA trên mạng lưới.
CASHCAT cũng kéo theo hàng loạt token mang chủ đề Robinhood như Cash Dog in Hood, Little John, Hoodrat và Arrow. Phần lớn những token này chưa tồn tại trước khi Robinhood Chain đi vào hoạt động.
Một launchpad có tên NOXA.fun cùng bot giao dịch basedbot đã xuất hiện để phục vụ làn sóng đầu cơ, thậm chí có các bảng dữ liệu riêng theo dõi hoạt động của hệ sinh thái memecoin trên mạng lưới.
Robinhood Chain tăng trưởng mạnh ngay sau khi ra mắt
Dù hoạt động hiện tại khác với định hướng ban đầu, Robinhood Chain vẫn đang ghi nhận tốc độ tăng trưởng đáng chú ý.
Theo dữ liệu từ DeFiLlama, tổng giá trị khóa của mạng lưới tăng từ khoảng 17 triệu USD ngày 3/7 lên gần 135 triệu USD, tương đương mức tăng hơn bảy lần trong chưa đầy hai tuần.
Khối lượng giao dịch trên các sàn phi tập trung trong một tuần đạt khoảng 3,1 tỷ USD, giúp Robinhood Chain có thời điểm đứng trong nhóm ba mạng lưới có khối lượng DEX lớn nhất thị trường.
Một số số liệu hoạt động đáng chú ý gồm:
| Chỉ số | Số liệu |
|---|---|
| Tổng giá trị khóa trên mạng lưới | Khoảng 135 triệu USD |
| Tổng giá trị tài sản khóa trên các giao thức | Khoảng 312 triệu USD |
| Tổng vốn hóa tài sản trên mạng lưới | Khoảng 480 triệu USD |
| Địa chỉ hoạt động trọn đời | Gần 800.000 |
| Giao dịch trong một ngày | Khoảng 3,6 triệu |
| Khối lượng DEX trong 24 giờ | Khoảng 838 triệu USD |
| Khối lượng DEX trong bảy ngày | Khoảng 3,1 tỷ USD |
Token Terminal cho biết Robinhood Chain từng vượt Base về số lượng giao dịch hằng ngày chỉ sau khoảng một tuần rưỡi hoạt động. Trong một ngày được nền tảng này ghi nhận, Robinhood Chain xử lý 10,4 triệu giao dịch, trong khi Base đạt 6,4 triệu.
Phí giao dịch thấp, thường chỉ bằng một phần nhỏ của một cent, được xem là một trong những yếu tố hỗ trợ hoạt động đầu cơ với tần suất cao.
Tuy nhiên, khối lượng hàng tỷ USD chủ yếu phản ánh việc token được mua bán liên tục. Con số này không đồng nghĩa hàng tỷ USD vốn mới đã thực sự được đưa vào mạng lưới.
Robinhood Chain được xây dựng để làm gì?
Robinhood Chain là mạng layer-2 Ethereum được xây dựng bằng bộ công nghệ Arbitrum Orbit. Các giao dịch cuối cùng được ghi nhận trên Ethereum, trong khi ETH được sử dụng để thanh toán phí mạng lưới.
Sản phẩm trọng tâm của hệ sinh thái là Stock Tokens, phiên bản onchain của các cổ phiếu như Nvidia và Apple. Các tài sản này có thể được giao dịch liên tục thay vì phụ thuộc hoàn toàn vào giờ mở cửa của thị trường chứng khoán truyền thống.
Stock Tokens không trực tiếp đại diện cho cổ phần sở hữu trong doanh nghiệp. Chúng được cấu trúc dưới dạng chứng khoán nợ token hóa và không được cung cấp cho người dùng tại Mỹ.
Robinhood định vị mạng lưới như một hạ tầng được quản lý, nơi cổ phiếu, trái phiếu và các tài sản tài chính truyền thống có thể kết nối với DeFi.
Theo mô hình này, một cổ phiếu token hóa không chỉ được giao dịch mà còn có thể được sử dụng trong hoạt động cho vay, thế chấp hoặc quản lý tài sản onchain.
Ngay từ thời điểm ra mắt, Robinhood Chain đã tích hợp một số giao thức lớn như Uniswap, Chainlink và Morpho nhằm xây dựng lớp thanh khoản và ứng dụng tài chính cho mạng lưới.
RWA chỉ chiếm 4,1% giá trị khóa
Dữ liệu từ Dune Analytics cho thấy hoạt động trên Robinhood Chain hiện tập trung chủ yếu vào quản lý tài sản và cho vay.
Cơ cấu giá trị khóa trên mạng lưới được phân bổ như sau:
| Nhóm ứng dụng | Tỷ trọng |
|---|---|
| Quản lý tài sản | 40,5% |
| Cho vay | 38,3% |
| Sàn giao dịch spot | 11,9% |
| Hợp đồng tương lai vĩnh cửu | 5,2% |
| Tài sản thế giới thực | 4,1% |
RWA là sản phẩm được sử dụng để giải thích lý do Robinhood xây dựng blockchain riêng, nhưng hiện chỉ chiếm phần nhỏ nhất trong các nhóm hoạt động lớn.
Khoảng cách này cho thấy Robinhood đã thành công trong việc tạo ra thanh khoản và lưu lượng giao dịch ban đầu, nhưng chưa chứng minh được nhu cầu thực sự đối với cổ phiếu token hóa.
Memecoin đang đóng vai trò thu hút người dùng, trong khi sản phẩm cốt lõi vẫn cần thêm thời gian để hình thành thị trường.
Stablecoin tạo phần lớn thanh khoản còn lại
Ngoài memecoin, stablecoin đang trở thành nguồn thanh khoản quan trọng của Robinhood Chain.
Tổng vốn hóa stablecoin trên mạng lưới đạt khoảng 299 triệu USD. Trong đó, Global Dollar, hay USDG, chiếm gần 200 triệu USD.
USDG được phát hành bởi liên minh do Paxos dẫn đầu. Robinhood là một trong những thành viên tham gia sáng lập hệ sinh thái này.
Phần lớn quy mô stablecoin còn lại thuộc về USDe của Ethena.
Việc stablecoin chiếm tỷ trọng lớn không phải hiện tượng bất thường đối với một blockchain mới. Stablecoin thường là tài sản đầu tiên được đưa vào để phục vụ giao dịch, cung cấp thanh khoản và làm tài sản thế chấp.
Tuy nhiên, Robinhood vẫn cần chứng minh lượng stablecoin này có thể được chuyển sang phục vụ cổ phiếu token hóa và các sản phẩm RWA, thay vì chỉ luân chuyển giữa các nhóm memecoin và ứng dụng đầu cơ.
Mô hình từng xuất hiện trên Base
Diễn biến của Robinhood Chain có nhiều điểm tương đồng với Base, mạng layer-2 do Coinbase phát triển và ra mắt năm 2023.
Trong giai đoạn đầu, Base cũng thu hút người dùng nhờ memecoin, các ứng dụng đầu cơ và hoạt động farming. Những ứng dụng có tính bền vững hơn chỉ dần xuất hiện sau khi mạng lưới đã xây dựng được lượng người dùng và thanh khoản ban đầu.
Đầu cơ thường là cách nhanh nhất để kích hoạt một blockchain mới. Người dùng memecoin tạo ra giao dịch, phí, địa chỉ ví và nhu cầu thanh khoản mà các ứng dụng tài chính truyền thống khó tạo được ngay trong những tuần đầu tiên.
Vì vậy, việc memecoin thống trị Robinhood Chain chưa nhất thiết đồng nghĩa chiến lược RWA đã thất bại.
Vấn đề nằm ở khả năng chuyển đổi.
Người giao dịch memecoin thường di chuyển nhanh giữa các mạng lưới, tùy thuộc vào nơi có token mới, thanh khoản tốt hoặc cơ hội sinh lời cao. Họ không nhất thiết trở thành người dùng cổ phiếu token hóa hoặc sản phẩm đầu tư dài hạn.
Nếu hoạt động memecoin giảm trước khi Robinhood xây dựng được nhu cầu thực đối với Stock Tokens, phần lớn lưu lượng hiện tại có thể nhanh chóng chuyển sang blockchain khác.
Robinhood dường như không phản đối làn sóng memecoin
Ban lãnh đạo Robinhood từng thể hiện quan điểm thận trọng với các tài sản không có công dụng rõ ràng.
Ngày 2/7, CEO Vlad Tenev nói với CNBC rằng những tài sản không có tiện ích khó tạo ra giá trị lâu dài. Theo ông, tài sản thế giới thực được token hóa mới là hướng phát triển bền vững của ngành crypto.
Sáu ngày sau, khi CASHCAT tăng mạnh, Tenev viết trên X rằng Robinhood đang xây dựng blockchain tốt nhất cho tài sản thế giới thực, nhưng mạng lưới “cũng hoạt động rất tốt cho meme”.
CEO Robinhood sau đó còn theo dõi tài khoản X của CASHCAT.
Động thái này cho thấy Robinhood có thể đang chấp nhận hoạt động đầu cơ như một công cụ tăng trưởng ban đầu, thay vì cố gắng ngăn chặn memecoin để bảo vệ hình ảnh của một blockchain chuyên về tài chính truyền thống.
Chiến lược này mang lại lượng người dùng và giao dịch nhanh chóng, nhưng cũng khiến thương hiệu Robinhood Chain có nguy cơ bị gắn với memecoin nhiều hơn cổ phiếu token hóa.
Robinhood cần biến đầu cơ thành nhu cầu tài chính thực
Thành công của Robinhood Chain trong những tháng tới sẽ không được quyết định bởi số lượng giao dịch hay mức tăng của CASHCAT.
Chỉ số quan trọng hơn là giá trị cổ phiếu, trái phiếu và tài sản tài chính được đưa lên mạng lưới.
Nếu quy mô RWA tăng từ khoảng 13 triệu USD hiện nay lên hàng trăm triệu USD, trong khi người dùng bắt đầu sử dụng Stock Tokens trong hoạt động giao dịch, cho vay và quản lý tài sản, làn sóng memecoin ban đầu có thể được xem là bước khởi động thanh khoản thành công.
Ngược lại, nếu RWA gần như không tăng và thanh khoản giảm mạnh khi nhà đầu cơ chuyển sang blockchain mới, Robinhood Chain có thể lặp lại mô hình quen thuộc của nhiều hệ sinh thái crypto: tạo được sự chú ý ngắn hạn nhưng không xây dựng được hạ tầng tài chính lâu dài.
Hiện tại, Robinhood đã chứng minh mạng lưới của mình có thể xử lý hàng triệu giao dịch với chi phí thấp và thu hút dòng tiền nhanh chóng.
Điều công ty chưa chứng minh được là liệu người dùng có thực sự muốn đưa cổ phiếu và tài sản tài chính truyền thống lên blockchain, hay Robinhood Chain chỉ đang là địa điểm mới nhất cho một chu kỳ đầu cơ memecoin.
Cổ phiếu giao dịch 24/7 sẽ được định giá thế nào khi Nasdaq đóng cửa?
Khả năng giao dịch cổ phiếu token hóa liên tục thường được quảng bá như một bước tiến lớn so với thị trường chứng khoán truyền thống. Tuy nhiên, giao dịch 24/7 không có nghĩa tài sản cơ sở cũng được định giá liên tục.
Khi Nasdaq và các sàn chứng khoán Mỹ đóng cửa, cổ phiếu Apple hay Nvidia không còn một mức giá chính thức được hình thành từ sổ lệnh tập trung. Trong khoảng thời gian này, giá Stock Tokens trên Robinhood Chain có thể tiếp tục biến động dựa trên cung cầu của chính thị trường onchain, dữ liệu giao dịch ngoài giờ, diễn biến của các chỉ số liên quan và kỳ vọng của nhà đầu tư trước những thông tin mới.
Chẳng hạn, nếu Nvidia công bố một sự kiện quan trọng vào cuối tuần, token theo dõi cổ phiếu Nvidia vẫn có thể tăng hoặc giảm ngay lập tức. Nhưng mức giá đó chủ yếu phản ánh kỳ vọng của người giao dịch trên blockchain, chưa chắc là mức giá mà cổ phiếu Nvidia sẽ mở cửa trong phiên tiếp theo.
Vai trò của nhà tạo lập thị trường vì thế trở nên đặc biệt quan trọng. Khi thị trường chứng khoán mở cửa, họ có thể mua tài sản đang rẻ hơn và bán tài sản đang đắt hơn để thu hẹp chênh lệch giữa Stock Token và cổ phiếu cơ sở. Hoạt động này giúp giá token duy trì tương đối sát với tài sản tham chiếu.
Tuy nhiên, cơ chế arbitrage sẽ kém hiệu quả hơn vào ban đêm, cuối tuần hoặc ngày nghỉ lễ, khi nhà tạo lập thị trường không thể ngay lập tức mua bán cổ phiếu cơ sở để phòng hộ. Nếu thanh khoản của Stock Token còn mỏng, một lệnh giao dịch lớn cũng có thể khiến giá lệch đáng kể so với mức đóng cửa chính thức.
Khoảng chênh lệch này không nhất thiết là lỗi của hệ thống. Nó có thể được xem như một thị trường dự đoán về mức giá mở cửa tiếp theo. Nhưng dự đoán đó vẫn có thể sai.
Một token giao dịch cao hơn 5% so với giá đóng cửa của cổ phiếu không đảm bảo cổ phiếu thật sẽ tăng 5% khi Nasdaq mở cửa trở lại. Khi thị trường truyền thống hoạt động, giá token có thể nhanh chóng điều chỉnh về giá cổ phiếu thay vì cổ phiếu điều chỉnh theo token.
Rủi ro sẽ lớn hơn trong những thời điểm có tin tức bất ngờ, biến động địa chính trị hoặc báo cáo tài chính được công bố ngoài giờ. Nhà đầu tư mua token vào cuối tuần có thể phải trả mức giá chứa một khoản chênh lệch lớn, nhưng không có công cụ chắc chắn để xác định khoản chênh lệch đó hợp lý hay chỉ là kết quả của thanh khoản thấp và tâm lý đầu cơ.
Giao dịch 24/7 vì vậy giải quyết vấn đề thời gian tiếp cận, nhưng không loại bỏ bài toán hình thành giá. Robinhood Chain có thể giữ thị trường luôn mở, song việc tạo ra một mức giá đáng tin cậy khi thị trường cơ sở đóng cửa vẫn phụ thuộc vào chất lượng dữ liệu, cơ chế oracle, thanh khoản và khả năng phòng hộ của các nhà tạo lập thị trường.
Stock Tokens không phải cổ phiếu: Người mua thực sự đang sở hữu điều gì?
Tên gọi Stock Tokens có thể khiến người dùng hiểu rằng họ đang sở hữu một phần cổ phiếu được đặt trực tiếp lên blockchain. Trên thực tế, cấu trúc pháp lý của sản phẩm phức tạp hơn.
Các Stock Tokens trên Robinhood Chain được mô tả là chứng khoán nợ token hóa có giá trị liên kết với cổ phiếu hoặc quỹ ETF cơ sở. Điều này có nghĩa người mua chủ yếu nhận được quyền tiếp xúc với biến động giá của tài sản tham chiếu, thay vì trực tiếp trở thành cổ đông của Apple, Nvidia hay doanh nghiệp liên quan.
Sự khác biệt này rất quan trọng.
Một người nắm giữ cổ phiếu thông thường có thể được ghi nhận là chủ sở hữu trực tiếp hoặc chủ sở hữu hưởng lợi thông qua công ty môi giới. Tùy loại cổ phiếu, họ có thể nhận quyền biểu quyết, cổ tức và một số quyền lợi dành cho cổ đông.
Người nắm giữ Stock Token phụ thuộc vào các điều khoản do đơn vị phát hành quy định. Họ có thể được hưởng khoản thanh toán tương đương cổ tức hoặc biến động giá cổ phiếu, nhưng chưa chắc có quyền biểu quyết, quyền tham gia đại hội cổ đông hay quyền yêu cầu doanh nghiệp phát hành cổ phiếu công nhận mình là cổ đông.
Về bản chất, người mua đang nắm giữ một yêu cầu tài chính đối với đơn vị phát hành token. Giá trị của yêu cầu đó được thiết kế để theo dõi cổ phiếu cơ sở.
Điều này bổ sung một lớp rủi ro đối tác mà nhiều nhà đầu tư có thể bỏ qua. Ngay cả khi Apple hoặc Nvidia hoạt động bình thường, người nắm giữ token vẫn phụ thuộc vào việc đơn vị phát hành có thực sự sở hữu đủ tài sản bảo chứng, quản lý chúng đúng quy định và thực hiện đầy đủ nghĩa vụ thanh toán hay không.
Nếu hệ thống vận hành đúng, sự khác biệt giữa token và cổ phiếu thật có thể ít được chú ý. Nhưng trong trường hợp đơn vị phát hành mất khả năng thanh toán, tài sản bị đóng băng, đối tác lưu ký gặp sự cố hoặc cơ quan quản lý can thiệp, người nắm giữ token có thể phải dựa vào hợp đồng và quy trình pháp lý để đòi quyền lợi.
Blockchain chỉ ghi nhận ai đang sở hữu token. Nó không tự động bảo đảm số cổ phiếu cơ sở thực sự tồn tại, được tách biệt khỏi tài sản của đơn vị phát hành hoặc có thể được hoàn trả cho người dùng trong mọi tình huống.
Khả năng chuyển đổi cũng là một câu hỏi quan trọng. Không phải mọi sản phẩm cổ phiếu token hóa đều cho phép nhà đầu tư đổi token lấy cổ phiếu thật rồi chuyển sang một tài khoản môi giới khác. Trong một số mô hình, người dùng chỉ có thể bán lại token hoặc yêu cầu thanh toán bằng tiền mặt theo điều kiện của nhà phát hành.
Do đó, hai token cùng theo dõi cổ phiếu Apple chưa chắc là cùng một tài sản. Chúng có thể được phát hành bởi hai tổ chức khác nhau, sử dụng tài sản bảo chứng khác nhau và cung cấp các quyền pháp lý hoàn toàn khác nhau.
Với nhà đầu tư, câu hỏi quan trọng không chỉ là token đang theo dõi cổ phiếu nào. Họ còn phải biết ai phát hành token, tài sản cơ sở được lưu ký ở đâu, có được kiểm toán hay không, quyền đổi lại tài sản được thực hiện thế nào và điều gì xảy ra nếu đơn vị phát hành gặp sự cố.
Stock Tokens có thể mở rộng khả năng tiếp cận cổ phiếu Mỹ và giúp tài sản truyền thống tương tác với DeFi. Nhưng chúng không xóa bỏ các trung gian tài chính. Thay vào đó, chúng chuyển niềm tin từ công ty môi giới và hệ thống lưu ký truyền thống sang một cấu trúc mới gồm nhà phát hành token, đơn vị lưu ký, oracle, hợp đồng thông minh và blockchain.
