Kraken đã bắt đầu cung cấp perpetual futures được quản lý cho khách hàng tại Mỹ, đánh dấu một bước tiến đáng chú ý trong nỗ lực đưa thị trường phái sinh crypto từ các sàn offshore về lại hệ thống giao dịch nội địa có giám sát.
Theo thông báo, sản phẩm được triển khai trên Kraken Pro và niêm yết thông qua Bitnomial, một sàn giao dịch được quản lý bởi Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC). Bitnomial hiện thuộc hệ sinh thái của Payward, công ty mẹ của Kraken.
Động thái này cho phép người dùng đủ điều kiện tại Mỹ tiếp cận perpetual futures cùng với giao dịch spot, margin và futures crypto niêm yết trên CME trong cùng một giao diện.
Perpetual futures là gì?
Perpetual futures, thường được gọi là “perps”, là hợp đồng phái sinh cho phép nhà giao dịch mở vị thế long hoặc short với tài sản crypto mà không cần sở hữu tài sản cơ sở. Khác với hợp đồng futures truyền thống, perpetual futures không có ngày đáo hạn cố định.
Điều này có nghĩa là vị thế có thể được duy trì liên tục, miễn là người dùng đáp ứng yêu cầu ký quỹ và quản trị rủi ro của sàn. Cấu trúc này đã khiến perps trở thành một trong những sản phẩm được giao dịch nhiều nhất trong thị trường crypto toàn cầu.
Theo Kraken, khối lượng giao dịch perpetual futures trong năm 2025 đã vượt 60 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, phần lớn hoạt động này trong nhiều năm qua diễn ra bên ngoài nước Mỹ, chủ yếu trên các nền tảng offshore hoặc các sàn phục vụ nhà giao dịch chuyên nghiệp.
Vì sao việc Kraken ra mắt perps tại Mỹ đáng chú ý?
Điểm đáng chú ý không chỉ nằm ở việc Kraken bổ sung thêm một sản phẩm phái sinh mới. Quan trọng hơn, đây là dấu hiệu cho thấy thị trường crypto derivatives tại Mỹ đang bước vào giai đoạn “onshore hóa”.
Trong nhiều năm, perpetual futures gần như là sản phẩm chủ lực của các sàn crypto toàn cầu, nhưng nhà đầu tư Mỹ lại có rất ít lựa chọn hợp pháp và được quản lý để tiếp cận. Điều này khiến dòng thanh khoản, trader chuyên nghiệp và nhiều chiến lược phái sinh phải tìm đến các venue bên ngoài nước Mỹ.
Kraken đang cố gắng thay đổi điều đó bằng cách đưa perps vào một khuôn khổ được CFTC giám sát, thông qua hạ tầng của Bitnomial và Kraken Derivatives US.
Ở giai đoạn đầu, các hợp đồng perpetual futures trên Kraken hỗ trợ những tài sản lớn như BTC, ETH, SOL, XRP, ADA, LINK, DOGE, LTC và AVAX. Kraken cho biết sẽ tiếp tục mở rộng danh sách hợp đồng và tùy chọn tài sản thế chấp trong thời gian tới.
CFTC đang mở đường cho thị trường perps được quản lý
Sự kiện của Kraken diễn ra sau khi CFTC có nhiều tín hiệu cởi mở hơn với perpetual futures. Trước đó, cơ quan này đã cho phép một số nền tảng được quản lý triển khai sản phẩm perpetual futures crypto tại Mỹ, đồng thời đưa ra hướng dẫn để các sàn có thể hoạt động trong khung pháp lý rõ ràng hơn.
Đáng chú ý, CFTC gần đây cũng ban hành no-action letter cho phép một số sàn giao dịch được quản lý chuyển các hợp đồng futures “giống perpetual” thành perpetual futures thực sự, với điều kiện phải đáp ứng các yêu cầu về bảo vệ khách hàng và quy trình vận hành.
Điều này cho thấy Mỹ không còn chỉ đứng ngoài quan sát thị trường perps. Thay vào đó, nhà quản lý đang tìm cách kéo sản phẩm này vào hệ thống giám sát chính thức, thay vì để phần lớn thanh khoản tiếp tục nằm ở các nền tảng offshore.
Kraken đã chuẩn bị cho mảng phái sinh từ trước
Việc ra mắt perpetual futures không phải bước đi đơn lẻ. Trong thời gian qua, Kraken đã liên tục mở rộng hạ tầng phái sinh tại Mỹ thông qua các thương vụ và sản phẩm mới.
Sàn đã bổ sung futures crypto niêm yết trên CME, triển khai margin trading được CFTC quản lý cho người dùng đủ điều kiện tại Mỹ, đồng thời xây dựng năng lực vận hành thông qua các tài sản hạ tầng như NinjaTrader và Bitnomial.
Chiến lược này cho thấy Kraken không chỉ muốn cạnh tranh ở thị trường spot truyền thống. Sàn đang cố gắng trở thành một điểm truy cập tổng hợp cho trader Mỹ, nơi họ có thể giao dịch spot, margin, futures CME và perpetual futures trong cùng một môi trường.
Cuộc đua phái sinh crypto tại Mỹ có thể nóng lên
Sự xuất hiện của Kraken trong mảng perpetual futures tại Mỹ có thể tạo thêm áp lực cạnh tranh lên các sàn lớn khác. Trong bối cảnh Coinbase, Kalshi và một số nền tảng được quản lý khác cũng đang tiến vào thị trường perps, crypto derivatives tại Mỹ có thể bước vào giai đoạn tăng tốc mới.
Tuy nhiên, adoption có thể không diễn ra ngay lập tức ở quy mô đại chúng. Các trader chuyên nghiệp, quỹ proprietary trading và nhóm người dùng đã quen với phái sinh nhiều khả năng sẽ là nhóm tham gia đầu tiên. Trong khi đó, các cố vấn đầu tư, tổ chức quản lý tài sản và nhà đầu tư truyền thống thường cần thêm thời gian để đánh giá rủi ro, quy trình nội bộ và yêu cầu tuân thủ.
Điều này khá giống với cách spot Bitcoin ETF từng mở đường cho dòng vốn tổ chức: sản phẩm xuất hiện trước, sau đó thị trường cần thời gian để hệ thống phân phối, pháp lý và quản trị rủi ro bắt kịp.
Không chỉ là sản phẩm mới, đây là cuộc dịch chuyển thanh khoản
Việc Kraken đưa perpetual futures vào Mỹ có ý nghĩa lớn hơn một bản cập nhật sản phẩm. Đây là tín hiệu cho thấy thanh khoản phái sinh crypto đang có cơ hội dịch chuyển từ môi trường offshore sang các venue được quản lý.
Nếu xu hướng này tiếp tục, Mỹ có thể dần trở thành một trung tâm quan trọng hơn của thị trường crypto derivatives, thay vì để phần lớn hoạt động diễn ra ngoài biên giới pháp lý của mình.
Tuy nhiên, perpetual futures vẫn là sản phẩm rủi ro cao. Đòn bẩy có thể khuếch đại lợi nhuận nhưng cũng khiến thua lỗ diễn ra rất nhanh, đặc biệt trong một thị trường biến động mạnh như crypto. Vì vậy, việc đưa perps vào khuôn khổ quản lý không đồng nghĩa với việc sản phẩm này trở nên phù hợp với mọi nhà đầu tư.
“Perps onshore” là cú đánh vào mô hình offshore
Trong nhiều năm, perpetual futures là “mỏ vàng” của các sàn crypto offshore. Đây là nơi tập trung thanh khoản lớn, tần suất giao dịch cao và nhóm trader chuyên nghiệp thích sử dụng đòn bẩy. Nhưng cũng chính vì nằm ngoài nước Mỹ, phần lớn hoạt động này luôn đi kèm một khoảng xám pháp lý.
Việc Kraken đưa perpetual futures vào thị trường Mỹ theo mô hình được quản lý bởi CFTC không chỉ là một lần ra mắt sản phẩm. Nó giống một cú đánh trực diện vào lợi thế lớn nhất của các sàn offshore: khả năng cung cấp sản phẩm mà các nền tảng Mỹ trước đây không thể triển khai rộng rãi.
Nếu trước đây trader Mỹ muốn tiếp cận perps thường phải chọn giữa việc dùng sản phẩm hạn chế trong nước hoặc tìm đến các venue bên ngoài, thì giờ cuộc chơi bắt đầu thay đổi. Một sản phẩm perps có khung pháp lý rõ ràng, giao diện quen thuộc và nằm chung với spot, margin, CME futures có thể trở thành lựa chọn hấp dẫn hơn cho nhóm trader không muốn gánh rủi ro pháp lý.
Điều này không có nghĩa thanh khoản sẽ rời offshore ngay lập tức. Các nền tảng như Binance, OKX, Bybit hay Hyperliquid vẫn có lợi thế lớn về độ sâu thị trường, tốc độ niêm yết tài sản, funding và trải nghiệm giao dịch. Nhưng với nhóm tổ chức, market maker Mỹ hoặc trader chuyên nghiệp cần sự rõ ràng về tuân thủ, Kraken đang mở ra một con đường khác: giao dịch sản phẩm crypto-native, nhưng trong một venue được quản lý.
Nói cách khác, “perps onshore” không chỉ là thêm một công cụ cho trader Mỹ. Nó là tín hiệu cho thấy Mỹ đang cố kéo một trong những mảng có thanh khoản lớn nhất của crypto về lại bên trong hệ thống tài chính được giám sát.
Câu hỏi lớn: thanh khoản có thật sự quay về Mỹ không?
Dù Kraken đã mở cánh cửa cho perpetual futures tại Mỹ, câu hỏi quan trọng hơn là: thanh khoản có thật sự quay về hay không?
Trong thị trường phái sinh, sản phẩm ra mắt chỉ là bước đầu. Điều quyết định thành công không phải là có hợp đồng BTC, ETH hay SOL perps, mà là orderbook có đủ sâu không, spread có đủ hẹp không, funding rate có ổn định không và market maker có sẵn sàng tham gia không.
Trader chuyên nghiệp không chỉ chọn một sàn vì nó được quản lý. Họ chọn nơi có thanh khoản tốt nhất, chi phí thấp nhất, tốc độ khớp lệnh ổn định nhất và ít trượt giá nhất. Nếu các venue tại Mỹ chưa thể cạnh tranh với offshore ở những điểm này, dòng tiền lớn vẫn có lý do để ở lại các thị trường cũ.
Tuy nhiên, Kraken có một lợi thế mà nhiều sàn offshore khó có được: niềm tin pháp lý với nhà đầu tư Mỹ. Với các quỹ, desk giao dịch, tổ chức tài chính hoặc nhóm trader không muốn chạm vào rủi ro compliance, một venue được CFTC giám sát có thể đáng giá hơn một chút lợi thế về phí hoặc đòn bẩy.
Vì vậy, cuộc dịch chuyển thanh khoản nếu xảy ra sẽ không diễn ra trong một đêm. Nó có thể bắt đầu từ nhóm trader tổ chức, sau đó lan sang market maker, rồi mới đến các lớp người dùng rộng hơn. Đây là quá trình xây dựng niềm tin, chứ không chỉ là cuộc đua list sản phẩm.
Điểm cần theo dõi trong thời gian tới không phải là Kraken niêm yết thêm bao nhiêu cặp perps, mà là khối lượng thực tế tăng ra sao, độ sâu thị trường có cải thiện không và liệu các sàn Mỹ khác như Coinbase, Kalshi hay các venue regulated mới có cùng kéo thanh khoản về nội địa hay không.
Nếu điều đó xảy ra, thị trường perpetual futures có thể bước vào một giai đoạn mới: không còn là sân chơi gần như độc quyền của offshore, mà trở thành một mảng cạnh tranh trực tiếp giữa các sàn toàn cầu, on-chain perp và các nền tảng được quản lý tại Mỹ.
Kết luận
Kraken ra mắt perpetual futures tại Mỹ là một dấu mốc quan trọng trong quá trình trưởng thành của thị trường crypto derivatives. Sau nhiều năm perps chủ yếu phát triển ở các sàn offshore, sản phẩm này đang bắt đầu bước vào hệ thống tài chính được quản lý tại Mỹ.
Nếu spot ETF là cánh cửa đưa Bitcoin đến gần hơn với nhà đầu tư truyền thống, thì regulated perps có thể là cánh cửa tiếp theo cho nhóm trader chuyên nghiệp và tổ chức muốn tiếp cận thị trường crypto theo cách linh hoạt hơn.
Nhưng đi cùng cơ hội luôn là rủi ro. Perpetual futures không phải sản phẩm dành cho người mới thiếu kinh nghiệm, và cuộc đua onshore hóa phái sinh crypto chỉ thực sự bền vững nếu thanh khoản, bảo vệ người dùng và quản trị rủi ro cùng phát triển song song.
