Cổ phiếu của Gemini Space Station Inc (mã: GEMI) đã tăng hơn 25% trong phiên pre-market sau khi công bố báo cáo tài chính quý I/2026, bất chấp việc sàn giao dịch crypto này tiếp tục ghi nhận khoản lỗ lớn lên tới 109 triệu USD.
Theo báo cáo mới nhất, doanh thu của Gemini tăng mạnh 42% so với cùng kỳ năm trước, đạt 50,3 triệu USD. Đà tăng doanh thu này giúp công ty thu hẹp mức lỗ ròng khoảng 27%, từ 149,3 triệu USD xuống còn 109 triệu USD. Tuy nhiên, khoản lỗ tương đương 93 cent/cổ phiếu vẫn tệ hơn dự báo của Phố Wall, vốn kỳ vọng mức lỗ khoảng 61 cent/cổ phiếu.
Gemini được thành lập bởi anh em song sinh Cameron Winklevoss và Tyler Winklevoss, hiện đang trong quá trình tái cấu trúc mạnh để chuyển đổi mô hình kinh doanh và mở rộng sang các mảng lợi nhuận cao hơn như derivatives và prediction markets.
Our Q1 earnings are now live, including the news that we have received a $100 million strategic investment from @winklevosscap helping to fuel our growth from a crypto company into a markets company.
— Gemini (@Gemini) May 14, 2026
Our total revenue in Q1 2026 grew 42% YoY to $50 million, while transaction… pic.twitter.com/hPQGwwzRfw
Chi phí tăng vọt khi Gemini đẩy mạnh tái cấu trúc
Dù doanh thu cải thiện đáng kể, chi phí hoạt động của Gemini lại tăng tới 73% so với cùng kỳ, lên 144,5 triệu USD.
Trong đó:
- Chi phí nhân sự tăng 91%
- Bao gồm khoảng 6,5 triệu USD tiền trợ cấp thôi việc sau đợt sa thải nhân viên gần đây
- Ngân sách sales và marketing tăng gấp đôi lên 19,1 triệu USD
- Công ty cũng phát sinh thêm nhiều chi phí liên quan đến IPO và mở rộng sản phẩm
Trước đó, Gemini đã liên tục ghi nhận các quý thua lỗ lớn. Trong quý III năm ngoái, công ty lỗ ròng tới 159,5 triệu USD, còn tổng lỗ trong nửa đầu năm từng lên tới 283 triệu USD.
Gemini đặt cược vào thị trường Mỹ và prediction markets
Để cắt giảm chi phí và tập trung nguồn lực, Gemini đã đóng cửa hoạt động tại Anh, Liên minh châu Âu và Australia vào tháng 2/2026. Đồng thời, công ty cắt giảm khoảng 25% nhân sự nhằm tái tập trung vào thị trường Mỹ và lĩnh vực prediction markets, mảng đang tăng trưởng rất nhanh sau làn sóng hợp pháp hóa tại Mỹ.
Một trong những yếu tố giúp nhà đầu tư lạc quan là khoản đầu tư trị giá 100 triệu USD được tài trợ bằng Bitcoin từ quỹ Winklevoss Capital Fund. Gemini kỳ vọng nguồn vốn này sẽ giúp công ty có thêm “runway” để tiếp tục mở rộng trước khi đạt điểm hòa vốn.
Ngoài ra, vào tháng 4 vừa qua, Gemini cũng đã nhận được giấy phép DCO (Derivatives Clearing Organization) từ Commodity Futures Trading Commission (CFTC), cho phép công ty tham gia mảng derivatives clearinghouse được quản lý hợp pháp tại Mỹ.
Đây được xem là bước tiến chiến lược khi thị trường derivatives hiện là mảng tăng trưởng nhanh nhất trong ngành crypto, đồng thời cũng là chiến trường cạnh tranh khốc liệt giữa các sàn lớn.
Vì sao cổ phiếu vẫn tăng mạnh dù công ty tiếp tục lỗ?
Phản ứng tích cực của thị trường cho thấy nhà đầu tư đang tập trung nhiều hơn vào triển vọng tăng trưởng dài hạn thay vì khoản lỗ ngắn hạn.
Có ba yếu tố chính đang hỗ trợ tâm lý thị trường:
| Yếu tố | Tác động |
|---|---|
| Doanh thu tăng 42% | Cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi đang cải thiện |
| Cắt giảm nhân sự và rút khỏi nhiều thị trường | Giúp giảm burn rate và tập trung nguồn lực |
| Giấy phép derivatives từ CFTC | Mở đường tham gia thị trường phái sinh hợp pháp tại Mỹ |
Sau thông tin tái cấu trúc hồi tháng 2, cổ phiếu GEMI từng tăng mạnh từ khoảng 4 USD lên trên 6,6 USD hiện tại sau cú bật pre-market mới nhất.
Cuộc đua mới của các sàn crypto hậu IPO
Diễn biến của Gemini phản ánh xu hướng mới trong ngành crypto giai đoạn 2025 – 2026: các công ty crypto niêm yết công khai đang chịu áp lực rất lớn phải chứng minh khả năng tăng trưởng doanh thu song song với việc kiểm soát chi phí.
Trong bối cảnh spot trading ngày càng cạnh tranh và biên lợi nhuận suy giảm, nhiều sàn đang chuyển hướng sang:
- Derivatives
- Prediction markets
- Stablecoin infrastructure
- Institutional services
- Prime brokerage
Đây cũng là lý do nhiều công ty crypto hiện chấp nhận “đốt tiền” mạnh trong ngắn hạn để chiếm lĩnh thị phần ở các mảng có tiềm năng lợi nhuận cao hơn trong tương lai.
Vì sao derivatives đang trở thành “mỏ vàng” của các sàn crypto?
Đằng sau quyết định mở rộng sang derivatives của Gemini Space Station Inc là một thực tế rất rõ ràng: spot trading không còn là cỗ máy kiếm tiền hiệu quả nhất của ngành crypto.
Trong giai đoạn 2025–2026, thị trường đang chứng kiến làn sóng các sàn crypto đổ xô vào futures, options và prediction markets, không chỉ vì volume lớn hơn, mà vì đây là mảng có khả năng tạo doanh thu ổn định và biên lợi nhuận cao nhất toàn ngành.
Spot trading đang ngày càng “commoditized”
Những năm đầu của crypto, chỉ cần có:
- thanh khoản tốt
- nhiều coin niêm yết
- giao diện ổn
… là sàn có thể kiếm hàng tỷ USD từ phí giao dịch spot.
Nhưng hiện tại, cuộc chơi đã thay đổi.
Phí spot giữa các sàn gần như bị kéo về sát 0 do cạnh tranh quá mạnh. Người dùng ngày càng “không trung thành”, có thể chuyển sàn chỉ vì:
- phí thấp hơn vài basis points
- listing coin sớm hơn
- incentive tốt hơn
Điều này khiến doanh thu spot trading trở nên:
- biến động mạnh theo market cycle
- phụ thuộc sentiment retail
- khó duy trì biên lợi nhuận cao
Nói cách khác, spot trading đang dần trở thành một “commodity business”.
Futures mới là nơi tạo volume khổng lồ
Điểm khác biệt lớn nhất của derivatives là khả năng tạo ra khối lượng giao dịch cao hơn spot rất nhiều lần.
Một trader futures có thể:
- dùng leverage 10x, 20x, thậm chí 100x
- mở/đóng vị thế liên tục
- giao dịch hai chiều long/short
Kết quả là:
- volume futures thường lớn gấp nhiều lần spot
- fee revenue cũng tăng tương ứng
Trong nhiều giai đoạn của thị trường crypto, futures volume toàn ngành thậm chí cao gấp 5 – 10 lần spot volume.
Đây là lý do hầu hết các sàn lớn hiện nay đều xem derivatives là “core business” thực sự.
Derivatives tạo nhiều nguồn doanh thu hơn spot
Một lệnh spot thường chỉ tạo doanh thu từ trading fee.
Nhưng với futures và derivatives, sàn có thể kiếm tiền từ nhiều lớp doanh thu khác nhau:
| Nguồn doanh thu | Mô tả |
|---|---|
| Trading fees | Phí mở/đóng vị thế |
| Funding fees | Thu từ cơ chế funding perpetual futures |
| Liquidation engine | Một phần doanh thu từ thanh lý |
| Market making spreads | Chênh lệch thanh khoản |
| Margin lending | Cho vay ký quỹ |
| Institutional clearing | Dịch vụ cho tổ chức |
Đây là lý do nhiều sàn dù spot volume giảm vẫn có thể duy trì doanh thu mạnh nếu derivatives activity còn cao.
Vì sao giấy phép derivatives của CFTC quan trọng?
Việc Gemini nhận giấy phép DCO từ Commodity Futures Trading Commission không đơn giản chỉ là mở thêm sản phẩm mới.
Điều này cho thấy công ty đang muốn:
- bước vào mảng lợi nhuận cao nhất ngành crypto
- tiếp cận institutional capital
- xây dựng hệ thống derivatives hợp pháp tại Mỹ
- cạnh tranh trực tiếp với các sàn lớn trong thị trường regulated trading
Trong bối cảnh Mỹ ngày càng siết quản lý crypto offshore, regulated derivatives có thể trở thành “miếng bánh” lớn nhất còn lại của ngành.
Cuộc đua mới của các sàn crypto
Thị trường hiện đang chuyển từ:
- “ai list coin nhanh hơn”
sang: - “ai kiểm soát được derivatives liquidity”
Đó cũng là lý do:
- các sàn đốt tiền để xin license
- mua lại công ty derivatives
- xây clearinghouse
- mở prediction market infrastructure
Bởi trong crypto hiện nay, spot trading có thể giúp thu hút người dùng, nhưng derivatives mới là nơi tạo ra phần lớn doanh thu và lợi nhuận dài hạn.
