- Laser Digital, bộ phận tài sản số của Nomura, đã đầu tư chiến lược vài triệu USD vào ZIGChain để phát triển các sản phẩm tín dụng tư nhân onchain tại UAE và khu vực vùng Vịnh.
- Laser Digital không chỉ cung cấp vốn mà còn tham gia xây dựng khung quản trị, thẩm định và kiểm soát rủi ro cho các vault dành cho nhà đầu tư tổ chức.
- Quan hệ hợp tác hướng đến việc kết nối doanh nghiệp khó tiếp cận vốn ngân hàng với nhà đầu tư đang tìm kiếm cơ hội lợi suất, bao gồm các sản phẩm phù hợp với nguyên tắc tài chính Hồi giáo.
- Token hóa có thể giúp chia nhỏ khoản đầu tư, tự động hóa phân phối dòng tiền và tăng tính minh bạch, nhưng không loại bỏ rủi ro tín dụng, thanh khoản hay pháp lý.
- Nếu người vay vỡ nợ, smart contract chỉ có thể khóa vault, ghi nhận khoản quá hạn và phân phối số tiền còn lại; việc thu giữ tài sản, kiện tụng và thu hồi nợ vẫn phải diễn ra ngoài blockchain.
- Khả năng bảo vệ nhà đầu tư sẽ phụ thuộc vào tài sản bảo đảm, thứ tự ưu tiên thanh toán, lớp vốn chịu lỗ đầu tiên và đơn vị pháp lý đại diện cho người nắm giữ token.
- Thương vụ cho thấy Nomura chưa rút khỏi crypto sau khi siết giới hạn rủi ro tại Laser Digital, mà đang chuyển trọng tâm sang hạ tầng và sản phẩm tài chính onchain có dòng tiền thực.
Laser Digital, bộ phận tài sản số thuộc tập đoàn tài chính Nhật Bản Nomura, đã thực hiện khoản đầu tư chiến lược vào ZIGChain, blockchain Layer 1 hoạt động tại UAE và tập trung vào việc đưa các sản phẩm quản lý tài sản lên blockchain.
Quy mô chính xác của thương vụ không được hai bên công bố. Tuy nhiên, khoản đầu tư được cho là nằm trong khoảng vài triệu USD, tức dưới 10 triệu USD.
Điểm đáng chú ý không chỉ nằm ở số vốn Laser Digital cung cấp. Thông qua quan hệ hợp tác, hai công ty muốn xây dựng một hệ thống sản phẩm tín dụng tư nhân onchain dành cho thị trường vùng Vịnh, bao gồm cả những sản phẩm được thiết kế theo các nguyên tắc tài chính Hồi giáo.
Laser Digital muốn đưa tiêu chuẩn tổ chức vào ZIGChain
Laser Digital là công ty tài chính tài sản số được Nomura thành lập năm 2022, cung cấp dịch vụ giao dịch, quản lý tài sản, đầu tư mạo hiểm và giải pháp tài chính cấu trúc cho khách hàng tổ chức. Công ty đặt trụ sở chính tại Zurich, đồng thời có văn phòng tại Dubai và Abu Dhabi.
Theo thỏa thuận mới, Laser Digital sẽ không chỉ đóng vai trò nhà đầu tư tài chính. Công ty còn tham gia xây dựng khung quản trị, kiểm soát rủi ro và cấu trúc sản phẩm cho một loạt vault đầu tư tổ chức được triển khai trên ZIGChain.
Vault có thể được hiểu là hợp đồng thông minh tiếp nhận vốn của nhà đầu tư, phát hành phần sở hữu được token hóa và phân bổ số tiền đó vào một chiến lược đầu tư xác định. Trong mô hình tín dụng tư nhân, vốn trong vault có thể được sử dụng để tài trợ khoản phải thu, vốn lưu động, thương mại hoặc các khoản vay dành cho doanh nghiệp.
Đối với ZIGChain, sự tham gia của một công ty được hậu thuẫn bởi Nomura có thể giúp dự án giải quyết một trong những trở ngại lớn nhất của thị trường tài sản thực onchain: làm thế nào để các tổ chức tài chính tin rằng sản phẩm blockchain có tiêu chuẩn kiểm soát rủi ro tương đương sản phẩm tài chính truyền thống.
Jez Mohideen, đồng sáng lập kiêm CEO Laser Digital, cho rằng cơ hội trong lĩnh vực tài chính onchain là có thật, nhưng rủi ro thực thi thường bị thị trường đánh giá thấp.
Theo ông, ZIG Markets, bộ phận phát triển và phân phối sản phẩm của hệ sinh thái ZIGChain, mang lại kiến thức thị trường khu vực cùng khả năng tìm kiếm các cơ hội tín dụng. Laser Digital sẽ bổ sung các tiêu chuẩn quản trị và quản lý rủi ro đang được công ty áp dụng cho khách hàng tổ chức.
Hai bên nhắm đến khoảng trống tín dụng tại Trung Đông
Theo đồng sáng lập ZIGChain Abdul Rafay Gadit, thị trường tín dụng tư nhân tại Trung Đông đang tồn tại một vấn đề từ cả phía người vay lẫn người cho vay.
Nhiều doanh nghiệp cần vốn nhưng không đáp ứng được yêu cầu của các ngân hàng truyền thống. Trong khi đó, nhà đầu tư có nguồn tiền nhàn rỗi lại không dễ tìm thấy hoặc tiếp cận những cơ hội cho vay này.
Ngay cả khi cơ hội đầu tư tồn tại, chúng thường được phân phối thông qua các quỹ lớn, đi kèm mức đầu tư tối thiểu cao, cấu trúc phức tạp và nhiều loại phí. Điều này khiến tín dụng tư nhân phần lớn vẫn là thị trường dành cho tổ chức, văn phòng gia đình và nhà đầu tư có tài sản lớn.
ZIGChain muốn sử dụng blockchain để thu hẹp khoảng cách đó. Các khoản vay có thể được tập hợp thành sản phẩm đầu tư, chia nhỏ thành token và phân phối đến nhiều nhóm nhà đầu tư hơn, tùy thuộc vào quy định của từng thị trường.
Dữ liệu được tổng hợp trong một nghiên cứu công bố năm 2026 cho thấy quy mô tài sản tín dụng tư nhân toàn cầu đã tăng từ khoảng 158 tỷ USD năm 2010 lên gần 2.000 tỷ USD vào giữa năm 2024. Sự phát triển này phản ánh nhu cầu vay vốn bên ngoài hệ thống ngân hàng, đặc biệt từ những doanh nghiệp khó tiếp cận các khoản vay truyền thống.
Dubai trở thành điểm kết nối giữa Nomura và ZIGChain
Mối quan hệ giữa Laser Digital và ZIGChain được thúc đẩy một phần nhờ việc cả hai đều có hoạt động tại Dubai.
Theo Rafay Gadit, văn phòng của hai công ty chỉ cách nhau khoảng một kilomet. Sau cuộc gặp đầu tiên với Jez Mohideen, hai bên nhận thấy họ có chung quan điểm về việc mở rộng khả năng tiếp cận dịch vụ tài chính thông qua tiền mã hóa và token hóa tài sản.
Laser Digital trước đó đã tham gia ZIGChain Summit 2026 tại Dubai. Sự kiện tập trung vào token hóa quỹ, tài sản thực, cơ sở hạ tầng tài chính cấp tổ chức, tuân thủ và cách đưa các sản phẩm quản lý tài sản lên blockchain.
ZIGChain hiện tự định vị là blockchain Layer 1 dành cho các ứng dụng tạo lợi suất và quản lý tài sản. Mạng lưới cung cấp hạ tầng để nhà phát triển xây dựng chiến lược đầu tư, vault và những sản phẩm tài chính có thể được phân phối trực tiếp onchain.
Dự án cũng đã xây dựng quan hệ với Apex Group, một trong những nhà cung cấp dịch vụ quản trị quỹ lớn trên thế giới. Tháng 7/2025, Apex Group và ZIGChain công bố liên minh phát triển hệ sinh thái quỹ onchain được quản lý, tập trung vào token hóa tài sản thực.
Sự xuất hiện của Laser Digital bổ sung thêm một lớp quan trọng cho hệ sinh thái này. Apex có thể hỗ trợ về quản trị và vận hành quỹ, trong khi Laser Digital tập trung vào cấu trúc sản phẩm, quản lý rủi ro và yêu cầu của nhà đầu tư tổ chức.
Sản phẩm tuân thủ Sharia có thể trở thành lợi thế riêng
Một trong những hướng phát triển đáng chú ý của quan hệ hợp tác là xây dựng các sản phẩm tín dụng phù hợp với Sharia.
Tài chính Hồi giáo không cho phép cấu trúc lợi nhuận chỉ dựa trên việc thu lãi từ khoản vay. Các sản phẩm thường phải gắn với hoạt động kinh tế hoặc tài sản cơ sở cụ thể, đồng thời tránh những yếu tố bị coi là đầu cơ quá mức, không minh bạch hoặc không phù hợp với các nguyên tắc đạo đức Hồi giáo.
Do đó, việc đưa một khoản tín dụng lên blockchain không đồng nghĩa sản phẩm tự động tuân thủ Sharia. Nhà phát triển vẫn cần thiết kế cấu trúc giao dịch phù hợp, xác định quyền sở hữu tài sản, cơ chế chia sẻ lợi nhuận và có sự giám sát của cố vấn chuyên môn.
Blockchain có thể hỗ trợ bằng cách tạo ra lịch sử giao dịch minh bạch, tự động hóa việc phân phối dòng tiền và cho phép nhà đầu tư theo dõi tài sản cơ sở. Tuy nhiên, lớp công nghệ chỉ giải quyết một phần của bài toán. Việc sản phẩm có thực sự đáp ứng tiêu chuẩn Sharia hay không còn phụ thuộc vào cấu trúc pháp lý và quá trình thẩm định bên ngoài blockchain.
Nếu Laser Digital và ZIGChain xây dựng được mô hình vừa tuân thủ quy định vừa phù hợp với tài chính Hồi giáo, hai bên có thể tiếp cận nguồn vốn lớn từ các ngân hàng, quỹ đầu tư, văn phòng gia đình và nhà đầu tư cá nhân tại các quốc gia vùng Vịnh.
Khoản đầu tư cho thấy Nomura chưa rút khỏi crypto
Thương vụ diễn ra trong bối cảnh Nomura đang áp dụng cách tiếp cận thận trọng hơn đối với tài sản số.
Trong quý kết thúc vào tháng 12/2025, biến động thị trường crypto đã gây ảnh hưởng tiêu cực đến kết quả của Laser Digital. Nomura sau đó giảm mức độ rủi ro trong hoạt động tạo lập thị trường, siết chặt quản lý vị thế và hạn chế biến động ngắn hạn đối với lợi nhuận hợp nhất.
Động thái này từng làm xuất hiện suy đoán rằng Nomura đang thu hẹp chiến lược crypto. Tuy nhiên, tập đoàn cho biết việc giảm rủi ro không đồng nghĩa rút khỏi lĩnh vực tài sản số. Nomura vẫn có kế hoạch phát triển hoạt động quản lý tài sản, đầu tư mạo hiểm và các dịch vụ dành cho tổ chức trong trung và dài hạn.
Khoản đầu tư vào ZIGChain phản ánh sự thay đổi về cách phân bổ vốn: từ những hoạt động dễ chịu ảnh hưởng trực tiếp bởi biến động giá crypto sang cơ sở hạ tầng, quản lý tài sản và sản phẩm tạo ra dòng tiền từ hoạt động kinh tế thực.
Laser Digital cũng đã nhận được chấp thuận có điều kiện từ Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Mỹ để thành lập ngân hàng tín thác quốc gia. Sau khi đáp ứng đầy đủ yêu cầu, đơn vị này dự kiến có thể lưu ký và quản trị tài sản truyền thống, tài sản số và tài sản token hóa tại Mỹ.
Những bước đi này cho thấy Laser Digital đang cố gắng xây dựng vị trí tại điểm giao nhau giữa tài chính truyền thống và blockchain, thay vì chỉ hoạt động như một công ty giao dịch crypto.
Token hóa không loại bỏ rủi ro tín dụng
Việc đưa tín dụng tư nhân lên blockchain có thể cải thiện khả năng phân phối, minh bạch và tốc độ xử lý. Tuy nhiên, công nghệ không làm biến mất những rủi ro cơ bản của hoạt động cho vay.
Người vay vẫn có thể mất khả năng thanh toán. Tài sản bảo đảm vẫn có thể giảm giá. Báo cáo tài chính hoặc dữ liệu về doanh nghiệp có thể không đầy đủ. Khi xảy ra vỡ nợ, nhà đầu tư vẫn phải phụ thuộc vào hợp đồng pháp lý và cơ chế xử lý tài sản ngoài đời thực.
Thanh khoản cũng là vấn đề đáng lưu ý. Một token đại diện cho khoản vay có thể được chuyển trên blockchain, nhưng điều đó không bảo đảm luôn có người sẵn sàng mua lại token với mức giá hợp lý.
Với các sản phẩm được phân phối xuyên biên giới, câu hỏi về cơ quan quản lý, quyền tài phán, quy trình nhận biết khách hàng và giới hạn đối tượng nhà đầu tư càng trở nên phức tạp.
Đây chính là lý do Laser Digital nhấn mạnh vào quản trị và khung rủi ro. Để thu hút dòng vốn tổ chức, sản phẩm không chỉ cần một blockchain hoạt động ổn định. Nó còn phải giải thích rõ ai tìm kiếm người vay, ai thẩm định khoản vay, ai quản lý dòng tiền và ai chịu trách nhiệm nếu tài sản không hoạt động như dự kiến.
Điều gì quyết định thành công của quan hệ hợp tác?
Khoản đầu tư vài triệu USD có thể giúp ZIGChain mở rộng đội ngũ, phát triển vault và hoàn thiện cơ sở hạ tầng. Tuy nhiên, giá trị thực sự của quan hệ hợp tác sẽ phụ thuộc vào lượng vốn mà các sản phẩm có thể thu hút và chất lượng của những khoản tín dụng được đưa lên blockchain.
Thị trường sẽ cần theo dõi quy mô tài sản được triển khai, tỷ lệ vỡ nợ, lợi suất sau phí, thời gian thu hồi vốn và mức độ tham gia của các tổ chức tài chính trong khu vực.
Việc hai công ty ở gần nhau tại Dubai có thể giúp rút ngắn quá trình phối hợp, nhưng khoảng cách một kilomet giữa hai văn phòng vẫn dễ giải quyết hơn khoảng cách giữa một sản phẩm blockchain và tiêu chuẩn quản trị mà nhà đầu tư tổ chức yêu cầu.
Nếu ZIGChain và Laser Digital có thể thu hẹp khoảng cách thứ hai, thương vụ này có khả năng trở thành một mô hình đáng chú ý cho quá trình đưa tín dụng tư nhân tại vùng Vịnh lên blockchain.
Nếu người vay vỡ nợ, nhà đầu tư thu hồi tiền bằng cách nào?
Điểm dễ gây hiểu nhầm nhất của tín dụng tư nhân onchain là việc khoản vay được đưa lên blockchain không đồng nghĩa quá trình thu hồi nợ cũng được tự động hóa hoàn toàn.
Smart contract có thể ghi nhận lịch thanh toán, phân phối tiền cho nhà đầu tư, khóa chức năng rút vốn hoặc kích hoạt trạng thái vỡ nợ khi người vay không trả đúng hạn. Tuy nhiên, blockchain không thể tự thu giữ tài sản bảo đảm, kiện doanh nghiệp hoặc buộc người vay chuyển tiền trở lại vault.
Khi một khoản vay gặp vấn đề, khả năng thu hồi vốn vẫn phụ thuộc chủ yếu vào cấu trúc pháp lý ngoài blockchain.
Smart contract chỉ xử lý phần tiền đang nằm onchain
Trong điều kiện bình thường, người vay thanh toán gốc và lợi nhuận vào một tài khoản hoặc ví đã được chỉ định. Số tiền sau đó được chuyển vào vault và tự động phân phối cho những người nắm giữ token đại diện cho khoản đầu tư.
Nếu người vay chậm thanh toán, smart contract có thể thực hiện một số biện pháp đã được lập trình trước, chẳng hạn:
- Tạm dừng yêu cầu rút vốn của nhà đầu tư.
- Ngừng phát hành thêm token của vault.
- Chuyển khoản vay sang trạng thái quá hạn.
- Tăng mức dự phòng hoặc điều chỉnh giá trị tài sản ròng.
- Phân phối số tiền còn lại theo thứ tự ưu tiên.
- Kích hoạt quyền xử lý tài sản của đơn vị đại diện chủ nợ.
Nhưng đây mới chỉ là phần quản lý sổ sách và dòng tiền. Nếu người vay không còn tiền trong ví hoặc tài sản bảo đảm nằm ngoài blockchain, smart contract không thể trực tiếp xử lý chúng.
Ai sẽ đứng ra đòi nợ thay cho người nắm giữ token?
Trong mô hình được thiết kế cho nhà đầu tư tổ chức, người mua token thường không trực tiếp ký hợp đồng cho vay với doanh nghiệp.
Một pháp nhân trung gian có thể được thành lập để nắm giữ khoản vay và tài sản bảo đảm. Nhà đầu tư sở hữu token đại diện cho quyền lợi kinh tế đối với pháp nhân hoặc quỹ đó, thay vì trực tiếp sở hữu từng khoản nợ.
Khi xảy ra vỡ nợ, đơn vị quản lý khoản vay hoặc servicer sẽ thay mặt nhà đầu tư:
- Liên hệ và đàm phán với người vay.
- Yêu cầu bổ sung tài sản bảo đảm.
- Điều chỉnh lịch trả nợ nếu doanh nghiệp vẫn còn khả năng phục hồi.
- Bán hoặc thu giữ tài sản theo hợp đồng.
- Khởi kiện tại cơ quan tài phán có thẩm quyền.
- Phân phối số tiền thu hồi cho nhà đầu tư.
Do đó, một câu hỏi quan trọng đối với các vault của ZIGChain là ai sẽ đóng vai trò đại diện pháp lý cho người nắm giữ token. Nếu trách nhiệm này không được xác định rõ, nhà đầu tư có thể sở hữu một token nhưng không biết mình thực sự có quyền yêu cầu ai thực hiện nghĩa vụ thu hồi nợ.
Khoản lỗ được phân bổ theo “thác nước” như thế nào?
Nhiều sản phẩm tín dụng tư nhân chia vốn thành các lớp rủi ro khác nhau.
Lớp junior hoặc first-loss chịu tổn thất đầu tiên khi người vay mất khả năng thanh toán. Lớp senior chỉ bắt đầu chịu lỗ sau khi toàn bộ phần vốn bảo vệ phía dưới đã bị sử dụng hết.
Ví dụ, một vault huy động 100 triệu USD có thể được cấu trúc với 10 triệu USD vốn first-loss và 90 triệu USD vốn senior. Nếu khoản lỗ cuối cùng là 6 triệu USD, nhà đầu tư senior có thể chưa bị ảnh hưởng. Nếu khoản lỗ lên tới 15 triệu USD, lớp first-loss mất toàn bộ vốn và lớp senior bắt đầu chịu phần thiệt hại còn lại.
Cấu trúc này giúp giảm rủi ro cho nhóm nhà đầu tư ưu tiên an toàn, nhưng hiệu quả chỉ tồn tại khi lớp first-loss được cấp vốn thực sự.
Nhà đầu tư cần biết liệu ZIG Markets, đơn vị phát hành, người khởi tạo khoản vay hay một đối tác khác có bỏ vốn vào lớp chịu lỗ đầu tiên hay không. Nếu tất cả rủi ro cuối cùng đều được chuyển cho người mua token, khái niệm bảo vệ first-loss có thể chỉ tồn tại trên tài liệu giới thiệu.
Có tài sản bảo đảm chưa chắc đã dễ thu hồi
Một khoản vay có thể được bảo đảm bằng bất động sản, thiết bị, hàng tồn kho, hóa đơn hoặc dòng tiền tương lai. Tuy nhiên, giá trị được ghi nhận tại thời điểm giải ngân không bảo đảm nhà đầu tư sẽ thu hồi được số tiền tương đương khi thanh lý.
Tài sản có thể mất giá, bị tranh chấp quyền sở hữu hoặc đã được thế chấp cho nhiều chủ nợ khác. Chi phí pháp lý, lưu kho, định giá và bán tài sản cũng có thể làm giảm đáng kể số tiền còn lại.
Nếu tài sản và người vay nằm tại một quốc gia khác với pháp nhân phát hành token, quá trình thu hồi còn phụ thuộc vào việc hợp đồng có được tòa án địa phương công nhận hay không.
Đây là lý do nhà đầu tư không nên chỉ nhìn vào tỷ lệ tài sản bảo đảm. Điều quan trọng hơn là thứ tự ưu tiên pháp lý, khả năng thi hành hợp đồng và thời gian cần thiết để biến tài sản đó thành tiền mặt.
Nhà đầu tư có thể phải chờ nhiều tháng hoặc nhiều năm
Token hóa giúp việc chuyển nhượng quyền lợi diễn ra nhanh hơn, nhưng không làm quy trình phá sản hoặc kiện tụng ngoài đời thực nhanh lên tương ứng.
Trong thời gian xử lý vỡ nợ, token của vault có thể bị ngừng giao dịch hoặc được bán với mức chiết khấu lớn. Giá trị tài sản ròng cũng có thể chỉ là ước tính cho đến khi tài sản bảo đảm được thanh lý hoàn toàn.
Ngay cả khi cuối cùng thu hồi được phần lớn tiền gốc, lợi nhuận thực tế của nhà đầu tư vẫn có thể thấp hơn dự kiến do:
- Mất khoản lợi nhuận trong thời gian quá hạn.
- Chi phí luật sư và xử lý tài sản.
- Phí của đơn vị phục vụ khoản vay.
- Tài sản bảo đảm bị bán dưới giá định giá.
- Chi phí chuyển đổi tiền tệ và đưa tiền trở lại blockchain.
Vì vậy, “tỷ lệ thu hồi 80%” không có nghĩa nhà đầu tư chỉ mất 20%. Nếu quá trình kéo dài nhiều năm, tổn thất về thời gian và chi phí cơ hội cũng có thể đáng kể.
Điều nhà đầu tư cần kiểm tra trước khi góp vốn
Đối với các sản phẩm tín dụng được Laser Digital và ZIGChain phát triển, tiêu chuẩn tổ chức sẽ chỉ có ý nghĩa khi cơ chế xử lý vỡ nợ được công bố rõ ràng.
Nhà đầu tư cần biết ai thẩm định khoản vay, ai theo dõi người vay sau khi giải ngân, ai đại diện pháp lý khi xảy ra tranh chấp và khoản lỗ được phân bổ theo thứ tự nào.
Cũng cần làm rõ token mang lại quyền lợi kinh tế đơn thuần hay quyền pháp lý trực tiếp đối với tài sản của vault. Trong trường hợp blockchain ngừng hoạt động hoặc smart contract gặp lỗi, hồ sơ ngoài blockchain có đủ để chứng minh quyền sở hữu của nhà đầu tư hay không cũng là vấn đề quan trọng.
Private credit onchain chỉ thực sự đạt tiêu chuẩn tổ chức khi quy trình thu hồi tài sản hoạt động được ngay cả trong tình huống xấu nhất. Công nghệ có thể tự động hóa việc phân phối lợi nhuận, nhưng độ an toàn của sản phẩm cuối cùng vẫn phụ thuộc vào hợp đồng, tài sản bảo đảm và những tổ chức chịu trách nhiệm khi dòng tiền dừng lại.
