Fed giữ nguyên lãi suất lần thứ sáu, Bitcoin vượt 64.400 USD khi thị trường chờ tín hiệu từ Kevin Warsh

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tiếp tục giữ nguyên lãi suất, nhưng cuộc họp lần này không mang lại cảm giác ổn định như những lần tạm dừng trước. Ba thành viên muốn tăng lãi suất ngay lập tức, thị trường trái phiếu đặt câu hỏi về quyết tâm chống lạm phát, trong khi nhà đầu tư vẫn chưa biết Chủ tịch Kevin Warsh sẽ dẫn dắt chính sách tiền tệ theo hướng nào.

Rạng sáng ngày 30/7 theo giờ Việt Nam, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang Mỹ quyết định duy trì phạm vi lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50%–3,75%. Đây là cuộc họp thứ sáu liên tiếp Fed không thay đổi lãi suất, kéo dài giai đoạn tạm dừng bắt đầu từ cuối năm 2025.

Bitcoin phản ứng tích cực ngay sau thông báo, tăng lên trên 64.400 USD và ghi nhận mức tăng hơn 1% trong 24 giờ. Chỉ số S&P 500 và Nasdaq cũng hồi phục từ mức thấp trong phiên, trong khi giá vàng tăng khoảng 1,2%.

Tuy nhiên, diễn biến sau cuộc họp cho thấy thị trường không thực sự xem quyết định giữ nguyên lãi suất là tín hiệu ôn hòa. Lợi suất trái phiếu dài hạn tăng mạnh, chứng khoán Mỹ mất đà phục hồi và nhà đầu tư tiếp tục điều chỉnh kỳ vọng về khả năng Fed tăng lãi suất trong tháng 9.

Fed giữ lãi suất ở mức 3,50%–3,75%

Theo tuyên bố chính thức, Fed đánh giá hoạt động kinh tế Mỹ vẫn đang mở rộng với tốc độ vững chắc, bất chấp mức độ bất định cao liên quan một phần đến xung đột tại Trung Đông.

Ngân hàng trung ương cũng nhấn mạnh tăng trưởng năng suất và đầu tư vốn tiếp tục ở mức mạnh. Số việc làm mới nhìn chung theo kịp tốc độ tăng của lực lượng lao động, trong khi tỷ lệ thất nghiệp không thay đổi đáng kể.

Nhưng lạm phát vẫn là vấn đề lớn nhất.

Fed cho biết mức tăng giá vẫn cao hơn mục tiêu 2%, một phần do các cú sốc nguồn cung làm tăng giá trong một số lĩnh vực, đặc biệt là năng lượng. Câu kết ngắn gọn rằng Fed “sẽ mang lại ổn định giá cả” cho thấy cơ quan này chưa sẵn sàng tuyên bố chiến thắng trước lạm phát.

Quyết định giữ nguyên lãi suất được thông qua với tỷ lệ 9 phiếu thuận và 3 phiếu chống.

Ba thành viên phản đối gồm Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack, Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari và Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan. Cả ba đều muốn nâng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản ngay trong cuộc họp tháng 7.

Đây là sự thay đổi đáng chú ý so với cuộc họp tháng 6, khi toàn bộ 12 thành viên FOMC bỏ phiếu giữ nguyên lãi suất. Chỉ sau sáu tuần, sự đồng thuận đã chuyển thành cuộc tranh luận công khai về việc liệu chính sách hiện tại có đủ chặt để đưa lạm phát trở lại mục tiêu hay không.

Một trong những cuộc họp khó dự đoán nhất của Fed

Trong nhiều năm, Fed thường cố gắng hướng dẫn thị trường trước mỗi quyết định lớn. Các bài phát biểu của quan chức, biên bản cuộc họp và dự báo lãi suất thường giúp nhà đầu tư hình thành kỳ vọng tương đối rõ ràng.

Lần này, thị trường bước vào cuộc họp với mức độ bất định hiếm thấy.

Trước khi Fed công bố quyết định, công cụ FedWatch của CME cho thấy xác suất giữ nguyên lãi suất vào khoảng 65%, trong khi khả năng tăng 25 điểm cơ bản lên tới khoảng 35%. Reuters cũng ghi nhận thị trường đã định giá khả năng tăng lãi suất ở mức xấp xỉ một phần ba.

Đây là một tỷ lệ bất thường đối với một cuộc họp không đi kèm bản dự báo kinh tế mới.

Nguyên nhân chính nằm ở sự giằng co giữa hai nhóm dữ liệu. Một bên là lạm phát cơ bản vẫn cao hơn mục tiêu, giá năng lượng chịu ảnh hưởng từ xung đột Trung Đông và nhu cầu đầu tư liên quan đến trí tuệ nhân tạo tiếp tục tăng mạnh. Bên còn lại là báo cáo lạm phát tháng 6 có dấu hiệu hạ nhiệt, trong khi việc tăng lãi suất có thể gây thêm sức ép lên thị trường nhà ở và hoạt động tín dụng.

Fed vì thế phải lựa chọn giữa hai rủi ro: hành động quá sớm trước một cú sốc giá tạm thời, hoặc hành động quá muộn và để lạm phát cao lan rộng sang nhiều lĩnh vực khác.

Kevin Warsh không muốn thị trường phụ thuộc vào “dot plot”

Sự không chắc chắn còn đến từ cách điều hành mới của Chủ tịch Fed Kevin Warsh.

Khác với những người tiền nhiệm, Warsh nhiều lần bày tỏ sự hoài nghi đối với việc cung cấp chỉ dẫn quá chi tiết về chính sách tương lai. Ông cũng muốn giảm mức độ phụ thuộc của thị trường vào “dot plot”, biểu đồ thể hiện dự báo lãi suất của từng thành viên FOMC.

Trong cuộc họp tháng 6 đầu tiên dưới sự lãnh đạo của Warsh, Fed đã rút ngắn đáng kể tuyên bố chính sách và loại bỏ nhiều ngôn từ liên quan đến định hướng lãi suất trong tương lai. Warsh cho rằng chỉ dẫn định hướng không còn phù hợp với môi trường kinh tế hiện tại.

Tại cuộc họp tháng 7, ông tiếp tục không đưa ra tín hiệu cụ thể về điều kiện cần thiết để Fed tăng lãi suất.

Warsh khẳng định Fed sẽ không dao động trong cam kết kiểm soát lạm phát, đồng thời thừa nhận một ngân hàng trung ương đối mặt với thị trường lao động ổn định và lạm phát cơ bản tăng sẽ có xu hướng thắt chặt chính sách. Nhưng ông cũng cho rằng lãi suất không nhất thiết là công cụ duy nhất để giải quyết tình trạng tăng giá hiện tại.

Cách tiếp cận này có thể giúp Fed tránh bị ràng buộc bởi những dự báo nhanh chóng trở nên lỗi thời. Tuy nhiên, nó cũng khiến thị trường phải tự đoán xem dữ liệu nào đủ mạnh để kích hoạt một đợt tăng lãi suất.

Khi ngân hàng trung ương cung cấp ít chỉ dẫn hơn, mỗi báo cáo lạm phát, việc làm hoặc giá năng lượng có thể tạo ra biến động lớn hơn trên thị trường tài chính.

Thị trường ban đầu tăng nhưng trái phiếu phát tín hiệu cảnh báo

Phản ứng đầu tiên sau thông báo giữ nguyên lãi suất tương đối tích cực.

Bitcoin vượt 64.400 USD, S&P 500 và Nasdaq thu hẹp mức giảm, còn giá vàng tăng. Việc Fed không tăng lãi suất ngay lập tức giúp giảm bớt nguy cơ chi phí vốn tiếp tục tăng trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, thị trường trái phiếu lại gửi một thông điệp khác sau cuộc họp báo của Warsh.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm giảm, trong khi lợi suất kỳ hạn 10 năm và 30 năm tăng. Lợi suất trái phiếu 30 năm vượt 5,20% lần đầu tiên kể từ giữa năm 2007.

Đường cong lợi suất dốc lên theo cách này cho thấy nhà đầu tư không chỉ quan tâm đến quyết định lãi suất tiếp theo. Họ còn lo ngại lạm phát dài hạn có thể duy trì ở mức cao nếu Fed không hành động đủ mạnh.

Nói cách khác, thị trường có thể xem việc giữ nguyên lãi suất là ôn hòa trong ngắn hạn, nhưng lại đặt thêm phần bù rủi ro vào trái phiếu dài hạn.

Một số chuyên gia của Bank of America nhận định phản ứng của thị trường đang đặt câu hỏi về độ tin cậy của Fed. Theo họ, chính áp lực phải khôi phục uy tín chống lạm phát có thể làm tăng khả năng Fed nâng lãi suất tại cuộc họp tháng 9.

Vì sao Bitcoin tăng sau quyết định của Fed?

Bitcoin thường phản ứng tích cực khi thị trường loại bỏ một phần nguy cơ thắt chặt tiền tệ ngay lập tức.

Nếu Fed tăng lãi suất, lợi suất của tiền mặt và trái phiếu chính phủ sẽ trở nên hấp dẫn hơn, khiến nhà đầu tư có ít động lực nắm giữ những tài sản biến động cao. Chi phí vay vốn tăng cũng có thể làm giảm đòn bẩy và thanh khoản trên thị trường crypto.

Việc Fed giữ nguyên lãi suất vì thế giúp Bitcoin có được một nhịp phục hồi ban đầu.

Tuy nhiên, phản ứng giá này chưa đồng nghĩa với việc môi trường thanh khoản đã chuyển sang thuận lợi. Fed không cắt giảm lãi suất, không phát tín hiệu nới lỏng và cũng không loại trừ khả năng tăng lãi suất trong những cuộc họp tiếp theo.

Điều quan trọng đối với Bitcoin không chỉ là Fed đã làm gì trong tháng 7, mà là mức lãi suất thực tế và lợi suất trái phiếu sẽ đi theo hướng nào trong vài tháng tới.

Nếu lợi suất dài hạn tiếp tục tăng, các điều kiện tài chính vẫn có thể bị thắt chặt ngay cả khi Fed không chính thức nâng lãi suất. Điều này có thể hạn chế khả năng Bitcoin thoát khỏi vùng giao dịch kéo dài khoảng 59.000–66.000 USD trong những tuần gần đây.

Thị trường sẽ theo dõi điều gì trước cuộc họp tháng 9?

Cuộc họp tiếp theo của Fed dự kiến diễn ra vào ngày 15–16/9. Trước thời điểm đó, ngân hàng trung ương sẽ nhận thêm hai báo cáo việc làm và hai đợt dữ liệu lạm phát hàng tháng.

Ba nhóm dữ liệu có thể quyết định hướng đi của chính sách.

Lạm phát cơ bản

Giá năng lượng có thể biến động mạnh do địa chính trị, nhưng Fed sẽ đặc biệt quan tâm liệu áp lực giá có lan sang dịch vụ, tiền thuê nhà, tiền lương và hàng hóa cốt lõi hay không.

Nếu lạm phát cơ bản tiếp tục duy trì quanh hoặc trên 3%, nhóm quan chức ủng hộ tăng lãi suất sẽ có thêm lý do để hành động.

Thị trường lao động

Warsh cho biết một thị trường lao động ổn định sẽ tạo thêm không gian để Fed tập trung vào mục tiêu kiểm soát lạm phát.

Ngược lại, nếu số việc làm giảm mạnh hoặc tỷ lệ thất nghiệp tăng đáng kể, khả năng nâng lãi suất trong tháng 9 có thể suy yếu.

Giá dầu và xung đột Trung Đông

Lãi suất cao có thể làm giảm nhu cầu, nhưng không thể trực tiếp khôi phục nguồn cung năng lượng bị gián đoạn bởi chiến tranh.

Đây là lý do Fed có thể không muốn phản ứng quá mạnh trước một cú sốc dầu tạm thời. Nhưng nếu giá năng lượng cao kéo dài và làm thay đổi kỳ vọng lạm phát của doanh nghiệp, người lao động và người tiêu dùng, ngân hàng trung ương sẽ khó tiếp tục đứng ngoài.

Sau quyết định tháng 7, thị trường giảm xác suất tăng lãi suất trong tháng 9 xuống khoảng 57%, thấp hơn đáng kể so với mức gần 100% được định giá trước cuộc họp. Con số này cho thấy nhà đầu tư vẫn nghiêng về khả năng Fed tăng lãi suất, nhưng mức độ tin tưởng không còn tuyệt đối.

Fed đang thử nghiệm một chế độ truyền thông mới

Quyết định giữ nguyên lãi suất không giải quyết được câu hỏi lớn nhất của thị trường: Fed sẽ phản ứng như thế nào nếu lạm phát tiếp tục cao nhưng tăng trưởng kinh tế vẫn vững chắc?

Dưới thời Kevin Warsh, câu trả lời có thể không còn xuất hiện trong một biểu đồ dự báo hoặc một câu hướng dẫn rõ ràng từ trước. Fed muốn thị trường tự đánh giá dữ liệu thay vì giao dịch dựa trên từng lời phát biểu của quan chức.

Cách tiếp cận này có thể làm chính sách linh hoạt hơn, nhưng cũng chuyển một phần rủi ro dự báo từ ngân hàng trung ương sang nhà đầu tư.

Đối với Bitcoin, giai đoạn Fed tạm dừng chưa chắc đã đồng nghĩa với thanh khoản dễ dàng. Khi hướng đi của lãi suất trở nên khó đoán hơn, dữ liệu lạm phát và lợi suất trái phiếu có thể tiếp tục là những biến số tạo ra các nhịp biến động mạnh nhất trên thị trường crypto.

Thử thách thực sự đối với Warsh sẽ đến khi Fed không thể tiếp tục đứng yên. Khi đó, thị trường sẽ biết việc giảm chỉ dẫn định hướng giúp ngân hàng trung ương linh hoạt hơn, hay chỉ khiến nhà đầu tư nhận được tín hiệu chính sách muộn hơn.

Fed không tăng lãi suất không có nghĩa thanh khoản đã được nới lỏng

Quyết định giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50%–3,75% giúp thị trường tránh được một cú sốc thắt chặt mới, nhưng chưa thể được xem là tín hiệu Fed đã bắt đầu nới lỏng chính sách tiền tệ. Lãi suất không tăng chỉ có nghĩa điều kiện tài chính không bị siết thêm bằng công cụ lãi suất trong cuộc họp này. Mặt bằng chi phí vốn hiện tại vẫn đủ cao để hạn chế hoạt động vay, đầu tư và đầu cơ trên nhiều thị trường.

Thanh khoản trên thị trường tài chính không chỉ được quyết định bởi phạm vi lãi suất quỹ liên bang. Nó còn phụ thuộc vào bảng cân đối kế toán của Fed, lượng dự trữ trong hệ thống ngân hàng, lợi suất trái phiếu Kho bạc, sức mạnh của đồng USD và tiêu chuẩn cho vay của các tổ chức tín dụng.

Nếu Fed tiếp tục thu hẹp lượng tài sản nắm giữ hoặc không tái đầu tư toàn bộ trái phiếu đáo hạn, tiền có thể tiếp tục được rút khỏi hệ thống ngay cả khi lãi suất điều hành không thay đổi. Tương tự, nếu lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài tăng, doanh nghiệp và người tiêu dùng vẫn phải đối mặt với chi phí vay cao hơn mà không cần Fed chính thức nâng lãi suất.

Đây là lý do phản ứng của thị trường trái phiếu quan trọng không kém thông báo của FOMC. Lợi suất dài hạn tăng có thể đẩy lãi suất thế chấp, chi phí phát hành trái phiếu doanh nghiệp và tỷ lệ chiết khấu tài sản lên cao. Điều kiện tài chính khi đó vẫn bị thắt chặt theo cơ chế thị trường, dù lãi suất chính sách đứng yên.

Đối với crypto, sự khác biệt này đặc biệt quan trọng. Một thị trường thanh khoản dồi dào thường đi kèm chi phí vốn thấp, đồng USD suy yếu, khẩu vị rủi ro cải thiện và dòng tiền sẵn sàng dịch chuyển khỏi tiền mặt. Những điều kiện đó chưa xuất hiện đầy đủ sau quyết định tháng 7.

Các nhà đầu tư vẫn có thể nhận được mức lợi suất tương đối hấp dẫn khi nắm giữ trái phiếu Kho bạc, quỹ thị trường tiền tệ hoặc sản phẩm token hóa tài sản thực. Điều này làm tăng chi phí cơ hội của việc chuyển vốn sang Bitcoin, Ether hoặc các token có biến động lớn.

Vì vậy, việc Fed không tăng lãi suất nên được hiểu là thị trường đã tránh được một lực cản mới, thay vì được cung cấp thêm thanh khoản. Bitcoin có thể phục hồi nhờ kịch bản tiêu cực nhất không xảy ra, nhưng để hình thành một chu kỳ tăng bền vững hơn, thị trường vẫn cần nhìn thấy lợi suất thực giảm, đồng USD suy yếu hoặc dòng tiền mới quay trở lại các tài sản rủi ro.

Bitcoin tăng sau FOMC nhưng altcoin chưa chắc được hưởng lợi

Bitcoin vượt 64.400 USD sau quyết định của Fed cho thấy nhà đầu tư phản ứng tích cực khi ngân hàng trung ương không nâng lãi suất. Tuy nhiên, diễn biến của Bitcoin không nhất thiết đại diện cho toàn bộ thị trường crypto, đặc biệt trong bối cảnh thanh khoản vẫn bị giới hạn và dòng vốn có xu hướng tập trung vào những tài sản lớn nhất.

Bitcoin hiện được tiếp cận bởi nhiều nhóm nhà đầu tư hơn phần lớn altcoin. Bên cạnh trader crypto truyền thống, BTC còn nhận được dòng vốn từ các tổ chức tài chính, quỹ đầu tư và sản phẩm giao dịch trên thị trường chứng khoán. Vì vậy, Bitcoin có thể được mua như một tài sản vĩ mô hoặc công cụ đa dạng hóa danh mục mà không cần một chu kỳ đầu cơ trên toàn thị trường xuất hiện.

Altcoin lại phụ thuộc nhiều hơn vào dòng tiền bán lẻ, đòn bẩy, hoạt động của market maker và mức độ sẵn sàng chấp nhận rủi ro. Khi lãi suất duy trì cao, nhà đầu tư thường ưu tiên những tài sản có thanh khoản lớn, thương hiệu mạnh và khả năng thoát vị thế dễ dàng. Điều này có thể khiến vốn tập trung vào Bitcoin thay vì lan sang các token vốn hóa trung bình và nhỏ.

Sự khác biệt còn nằm ở cấu trúc cung. Nhiều altcoin phải đối mặt với lịch mở khóa token, áp lực bán từ nhà đầu tư sớm, ngân sách phát triển hệ sinh thái và phần thưởng staking. Ngay cả khi tâm lý thị trường cải thiện sau FOMC, nhu cầu mới có thể không đủ hấp thụ lượng cung được đưa ra thị trường.

Trong khi đó, Bitcoin không có lịch mở khóa dành cho đội ngũ hoặc quỹ đầu tư mạo hiểm. Nguồn cung mới được tạo ra theo cơ chế cố định và có thể được thị trường đánh giá dễ dàng hơn. Trong giai đoạn dòng tiền thận trọng, cấu trúc này giúp BTC có lợi thế tương đối so với nhiều token có mức pha loãng cao.

Khả năng tiếp cận thanh khoản cũng tạo ra sự phân hóa. Khi nhà đầu tư muốn nhanh chóng tăng mức độ tiếp xúc với crypto sau một sự kiện vĩ mô, họ thường chọn BTC hoặc ETH trước. Chỉ khi lợi nhuận từ các tài sản lớn được duy trì và khẩu vị rủi ro tiếp tục mở rộng, dòng tiền mới có khả năng dịch chuyển xuống các phân khúc nhỏ hơn.

Do đó, một nhịp tăng của Bitcoin sau cuộc họp Fed chưa đủ để xác nhận sự trở lại của mùa altcoin. Những tín hiệu đáng tin cậy hơn sẽ bao gồm tỷ lệ thống trị của Bitcoin suy giảm, khối lượng spot altcoin tăng, stablecoin được đưa trở lại sàn giao dịch và mức tăng lan rộng thay vì chỉ tập trung ở một vài token lớn.

Nếu lợi suất trái phiếu tiếp tục cao và Fed giữ lập trường thận trọng, thị trường có thể bước vào trạng thái Bitcoin mạnh hơn phần còn lại. BTC được hưởng lợi từ vị thế tài sản crypto cốt lõi, trong khi nhiều altcoin vẫn phải cạnh tranh với stablecoin sinh lợi, sản phẩm RWA và những tài sản truyền thống có mức lợi suất hấp dẫn hơn.

Điều này tạo ra một thị trường phân hóa, nơi Bitcoin có thể tăng nhờ kỳ vọng vĩ mô nhưng phần lớn altcoin vẫn đi ngang hoặc giảm so với BTC. Với nhà đầu tư, câu hỏi quan trọng sau FOMC không chỉ là Bitcoin có tăng hay không, mà là dòng tiền có thực sự lan rộng ra toàn bộ thị trường hay vẫn chỉ trú ẩn trong những tài sản có thanh khoản cao nhất.